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地方债发行节奏分析总结

2023年发行节奏回顾

• 年初节奏前置：部分地区净融资提前，但5月后放缓。
  • 截至6月12日，新增一般债发行3753亿元，新增专项债19741亿元。
  • 新增专项债占比达新增债的98%。
  • 发行进度相对往年偏慢，专项债提前批额度下达较晚是重要影响因素。

2023年6月预期发行节奏

• 超前节奏推进：6月新增一般债预计700亿元，新增专项债3600-4000亿元。
• 政策加速信号：财政部新闻发布会明确提出“加快专项债发行和使用”。历史表明，政策明确时间要求时，地方发行进度显著提升，例如：
  • 2018年专项债8、9月集中发行，部分省份部分月份完成80%以上发行。
  • 2020年专项债力争5月底前发行完毕。

三季度发行展望

• 三季度有望再度放量，关键条件为第二批额度按时下达及预算调整完成。
• 发行节奏可能前置，6-7月需重点关注地方是否进一步加快发行。

历史经验与流程时滞

• 地方债发行存在从额度下达至实际发行的项目匹配、预算调整、人大审批流程，平均耗时1-2个月。
• 例如2022年广东从额度下达至首笔发行耗时近1.5个月，2023年福建省于6月中旬完成预算调整，成为首个实现全年新增债发行的省份。

政策与市场驱动因素

• 政策驱动：中办国办、国务院常务会议等多次强调加快地方债发行，尤其关注时间表的落地。
• 市场窗口：当前利率下行构成利好环境，叠加政策背景，预计将支撑6月发行提速。

风险提示

• 宏观经济不确定性可能影响财政收支，进而影响地方债需求。
• 地方预算调整及额度下达速度的滞后风险仍在。