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报告摘要

国内锌库有率先累库预期，短期价格仍偏强震荡

核心内容

本报告由广州期货研究中心发布，分析了2022年12月11日锌市场的行情回顾、宏观面、供需面、库存与基差、行业/产业动态等，重点指出锌价受多重宏观利好推动，短期偏强震荡，国内锌库有率先累库预期，但海外库存仍处于低位，对锌价形成支撑。

主要观点

锌价走势：沪锌主力2301合约周环比上升1.65%，现货报价小幅下降，但整体锌价仍偏强震荡。
宏观面利好：
- 美联储加息态度转鸽，欧元区通胀回落，市场对欧美放缓加息有较强期待。
- 美国10月CPI同比回落，11月CPI数据公布在即，瑞银预计11月CPI环比增长0.26%，为去年初以来第三低增速。
- 美债收益率下滑，2年期与10年期国债利差倒挂逼近极限位，释放美国经济衰退信号。
- 国内政策利好频出，政府敦促优化防疫政策落地，提振市场情绪，人民币温和走强。
供需面分析：
- 锌矿供应趋向宽松，10月锌精矿产量同比上升6.5%，进口量同比上升7%。
- 加工费震荡走高，矿商与冶炼厂综合利润回暖。
- 精炼锌产量同比上升9.4%，进口大幅下降98%，出口增长3375%。
- 下游需求略有改善，10月氧化锌开工率环比上升，但锌合金开工率下降，镀锌板卷开工率有所回落。
库存与基差：
- SHFE库存拐入累库，LME库存维持低位并继续减库，两大交易所显性库存合计5.83万吨。
- 基差升水，现货价格高于当月合约，月差呈现back结构。
- 沪伦比为7.66，进口利润窗口进一步收窄。
行业/产业动态：
- 国内央行支持房企融资，利好地产消费。
- 中沙签署全面战略伙伴关系协议，显示外交关系进展。
- 汽车市场零售同环比双降，受淡季影响消费走弱。

关键信息

行情回顾

沪锌主力2301合约收盘价24,925元/吨，周环比上升1.65%。
上海有色网0#锌锭现货报价25,210元/吨，较上一统计日下降200元/吨。
锌价受宏观利好推动，短期偏强震荡，但实际消费仍受疫情影响。

宏观面

美国经济衰退信号增强，美债利差倒挂逼近极限。
欧元区通胀回落，市场对欧美放缓加息有较强预期。
国内政策利好提振市场情绪，人民币走强。

供需面

锌矿供应宽松，加工费震荡走高，冶炼厂利润回暖。
精炼锌产量上升，进口大幅下降，出口增长显著。
下游开工率略有向好，但整体需求仍偏弱。

库存与基差

海内外库存处于历史低位，短期内难以改变。
SHFE库存拐入累库，LME库存低位减库。
基差升水，月差back结构，显示市场对远期价格的预期偏弱。

行业/产业动态

国内支持房企融资，利好地产消费。
中沙关系升级，外交合作加强。
汽车市场受淡季影响，零售量下降。

投资建议

短期趋势：锌价受宏观利好与低库存支撑，预计短期仍将偏强震荡。
关注点：美联储11月CPI数据、美债利差倒挂、房地产消费复苏、汽车消费疲软等风险因素。
操作策略：建议关注多头机会，但需警惕宏观政策变化及实际需求不及预期的风险。

风险提示

美联储11月CPI数据
美债收益率倒挂
房地产消费复苏情况
汽车市场表现

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