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玉米与淀粉市场分析总结

核心内容

本周国内玉米与淀粉期现货市场整体呈现弱势，价格震荡下行，淀粉表现更为疲软，导致淀粉基差持续走强，同时淀粉-玉米价差大幅收窄。市场逻辑已从阶段性供需紧张转向新作上市压力与进口谷物到港成本影响。

主要观点

• 玉米市场：

  • 供需阶段性紧张缓解后，市场关注点转向新作上市压力。
  • 期价呈现远月贴水结构，抑制中下游补库积极性。
  • 国产玉米价格可能逐步向进口到港成本靠拢。
  • 基差走势对价格有支撑作用，建议投资者继续持有空单。
  • 外部因素包括CBOT期价弱势、FOB升贴水下滑和人民币升值。

• 淀粉市场：

  • 淀粉-玉米价差收窄，主要受成本端下跌、副产品价格上涨及供需端表观需求偏低影响。
  • 副产品端如豆粕价格上涨，抑制淀粉价格下跌空间。
  • 供需端表观需求量处于历史同期低位，库存逐步回升。
  • 淀粉生产利润维持较高水平，行业开机率保持高位。
  • 建议投资者在淀粉-玉米价差套利离场后观望，等待后续机会。

关键信息

外部玉米供需

• 全球玉米供需：

  • 12月USDA报告将全球期末库存小幅下调。
  • 美国玉米产量下降，出口需求下调，期末库存上调。
  • 乌克兰玉米产量下调，出口上调，期末库存下降。

• 美玉米乙醇需求：

  • 美玉米乙醇产量和库存均有所上升，显示市场对乙醇的需求保持稳定。

• 进口成本与利润：

  • 12月船期美玉米到港成本约2830元/吨。
  • 巴西FOB报价较美湾低18美元/吨，运费也较低。

国内玉米供需

• 供需平衡表：

  • 中国玉米产量保持稳定，但库存有所下降。
  • 饲用需求和FSI需求保持稳定，产需缺口有所收窄。

• 小麦饲用替代：

  • 华北小麦价格上涨，对玉米形成一定替代效应。
  • 华北玉米现货价格也上涨，价差收窄。

• 库存情况：

  • 北方港口玉米库存265.4万吨，南方港口饲用谷物库存157.7万吨。
  • 深加工企业玉米原料库存小幅回升至197.3万吨。

国内淀粉供需

• 供需平衡表：

  • 淀粉行业开机率小幅回升至57.09%。
  • 表观需求小幅回升至278330吨。
  • 行业库存继续回升至68.22万吨。

• 消费量：

  • 玉米淀粉总消费量环比增加，但同比变化不大。
  • 淀粉糖行业淀粉消费量同比增加9万吨。

• 进出口情况：

  • 玉米淀粉10月出口量270吨。
  • 木薯干和木薯淀粉10月进口量分别为25.38万吨和27.80万吨。

• 加工利润：

  • 淀粉现货生产利润保持稳定，但盘面生产利润整体下滑。
  • 1月盘面生产利润131元/吨，5月255元/吨，9月306元/吨。

基差与价差

• 基差走势：

  • 玉米基差小幅走弱，淀粉基差继续走强。
  • 截至本周五，玉米近月基差66元，华北淀粉近月基差172元，东北淀粉近月基差215元。

• 价差结构：

  • 玉米远月升水结构已转为远月贴水。
  • 淀粉-玉米价差整体收窄，市场对价差套利兴趣下降。

行情展望

• 市场整体维持谨慎看空态度，主要受新作上市压力及进口谷物性价比提升影响。
• 建议投资者继续持有玉米或淀粉空单，淀粉-玉米价差套利离场后观望。

风险因素

• 俄乌冲突走向
• 疫情与运输物流影响

操作建议

• 建议投资者持有玉米或淀粉空单。
• 淀粉-玉米价差套利建议离场观望，等待后续机会。

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