20150420-华泰证券-信用债市场周报_降准稳资金_推荐短久期+低资质城投_13页_1mb

信用债市场分析总结（2015年4月）

核心内容

2015年4月，信用债市场整体呈现下行趋势，中票收益率曲线整体下行，幅度超过10bp，高等级品种小幅平坦化，中低等级品种小幅陡峭化。高等级利差大幅收窄，中低等级利差平稳或小幅走阔。城投和产业债估值均有明显回升，长久期、低评级城投溢价小幅上升。

主要观点

• 货币政策宽松：央行降准释放基础货币总额在1.2万亿元以上，对冲外汇占款负增长，稳定资金利率在3%以内，为信用债加杠杆提供宽松条件。
• 市场情绪改善：流动性宽松推动资金利率下行，推动信用利差压缩，市场情绪有所改善。
• 低资质品种受追捧：全市场收益率处于不高的水平，高收益品种更受市场欢迎。低评级产业债发行量同比上升，显示市场对高收益品种的偏好。
• 城投债风险与机会并存：城投债因政策支持而情绪改善，但融资需求仍较迫切，未来可能迎来供需两旺局面。
• 投资策略推荐：在流动性宽松和避险情绪上升的双重背景下，短久期品种+低资质城投的模式进一步确立。

关键信息

一、货币政策与市场流动性

• 央行降准，释放基础货币1.2万亿元以上，对冲外汇占款负增长压力。
• 降准政策旨在促进信贷投放、托底经济增长、缓解地方政府债务置换压力。
• 货币市场利率下行，R007压低至2.7%左右，市场流动性预期改善。

二、信用债市场表现

• 中票收益率：整体下行，高等级品种小幅平坦化，中低等级小幅陡峭化。
• 高评级利差：大幅收缩，中低评级利差平稳或小幅走阔。
• 城投与产业债：城投债估值回升，产业债发行回暖，低评级放量明显。

三、市场情绪与投资策略

• 市场情绪改善，短久期品种+低资质城投的策略进一步确立。
• 低评级产业债风险持续暴露，如天威中票、湘鄂债等，但市场对高收益品种需求强烈。
• 城投债政策支持增强，尽管风险尚未解除，但情绪改善。

四、市场数据与图表

• 货币市场利率：银行间质押回购和交易所质押回购利率均有不同幅度的下调或上升。
• 中短期票据估值：收益率和利差变动显示不同评级和期限品种的表现差异。
• 城投溢价：不同评级和期限的城投溢价变动和分位数显示市场对城投债的估值趋势。
• 活跃券表现：银行间和交易所活跃券的涨跌幅和成交额显示市场活跃度和偏好。

五、高收益个券

• 列举了多个高收益个券，如ST毅昌、ST建峰债、ST天威债等，其表现显示市场对高收益品种的偏好和风险偏好。
• 高收益个券的评级展望、担保情况、连亏情况等信息提供了投资参考。

数据目录

• 货币市场：包括货币和票据市场利率及理财产品预期收益率。
• 二级市场：涵盖中短期票据估值、城投和产业估值、活跃券表现。
• 一级市场：涉及产业债和城投债的发行量及品种分布。

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数据来源

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