20240510-国联证券-立高食品-300973.SZ-半成品上新暂承压_餐饮和奶油贡献加大_3页_286kb

立高食品（300973）2023年季报及2024年展望分析

业绩摘要

立高食品2023年实现营收349.9亿元，同比增长20.22%；归母净利润7.3亿元，同比下降49.21%。2024Q1营收91.6亿元，同比增长153.1%，归母净利润7.7亿元，同比增长53.96%。调整股权激励后，2023年净利润8.1亿元，同比增长22.3%。

收入端分析

• 产品结构升级：冷冻烘焙半成品收入增长24%；烘焙原材料收入增长13%。
• 渠道表现：流通渠道（占比55%）持平，商超（30%）增长50%，餐饮及茶饮（15%）增长100%。
• 2024Q1增长动因：产品创新（老品升级、新品提质减量）、奶油产线投产及渠道拓展持续贡献增长。

盈利端分析

• 毛利率提升至32.59%（同比+0.56pct），主要由于奶油高增长拉动结构优化、总部采购权提升大宗议价能力，及产能利用率改善。
• 费用控制稳定：销售及研发费率同比微幅波动，管理费用率降至6.6%（下降0.7pct），预计全年费用率保持平稳。

前瞻预测与估值

基于生猪价格趋势改善预期，预测2024-2026年收入为412.3亿、486.5亿、574.5亿元（CAGR 7.99%）；归母净利润为29.1亿、35.4亿、42.4亿元（分别增长297.81%、21.71%、20.04%）。目标价44.70元（对应2024年26倍PE），维持“买入”评级。

核心风险

• 行业竞争加剧或新品推广不及预期。
• 成本波动风险。