20180903-首创证券-A股市场2018中报业绩分析_中小创盈利增速显著回落_行业龙头效应进一步凸显_9页_1mb

报告摘要

中小创盈利增速显著回落，行业龙头效应进一步凸显

核心内容

本报告分析了2018年上半年A股市场中报业绩表现，指出主板保持稳定增长，而中小板和创业板的盈利增速显著回落。同时，行业盈利呈现结构性分化，市场集中度提升，龙头效应凸显。报告还指出外延式并购规模回落可能对创业板业绩产生拖累，业绩拐点或将延迟。

主要观点

主板盈利稳定，中小创回落明显
A股整体上半年归母净利润增速为14.06%，较一季度略有提升，但较去年同期下降。剔除金融和石油石化后，增速进一步回落至18.01%。主板盈利增速保持稳定，而中小板和创业板则延续了此前的回落趋势，其中创业板增速回落最为显著。
外延式并购规模回落影响业绩增长
自2014年以来，创业板业绩增长主要依赖外延式并购，但2018年上半年实施并购的创业板公司数量大幅减少，不及2017年全年一半。随着并购承诺期结束，相关资产可能面临业绩下滑，从而导致商誉减值，影响整体盈利表现。2018年上半年创业板商誉同比增速回落至10.3%，处于阶段性低点，但未来仍存在业绩下滑风险。
大市值个股表现优于中小市值个股
按市值划分，200亿以上公司盈利增速优于其他市值区间，其中100-200亿市值个股增速提升幅度最大（4.3个百分点），而50亿以下个股盈利增速连续三个季度为负，表现最差。这说明市场中龙头效应显著，大市值公司更具盈利稳定性。
行业盈利分化明显，周期类行业改善显著
在中信29个一级行业中，有7个行业盈利增速改善幅度超过5个百分点，主要集中在周期类行业（如石油石化、钢铁等）。同时，也有多个行业盈利增速下降超过5个百分点，如建材、农林牧渔等。景气度较高的行业包括石油石化、有色金属、钢铁等，这些行业连续三个季度盈利增速在20%以上。
行业集中度提升，龙头效应显著
在29个一级行业中，有19个行业的top5公司归母净利润占比较2017年全年有所提升，表明行业集中度正在增强。非银金融、商贸零售、餐饮旅游、家电等行业集中度提升尤为明显，而农林牧渔行业集中度下降显著。