20230326-东吴证券-美团-W-03690.HK-2022四季报点评_到店竞争优势仍在_未来有望持续复苏_3页_456kb

美团-W（03690.HK）2022四季报点评总结

核心内容概述

美团-W在2022年第四季度实现了收入601亿元人民币，同比增长21%，运营利润为-7亿元，经调整净利润为8亿元，经调整净利率为1.4%。尽管受到疫情的负面影响，公司整体表现仍超出市场预期，展现出强大的业务韧性和复苏潜力。

主要观点

1. 到店酒旅业务复苏预期

• 疫情对到店酒旅业务造成一定冲击，2022Q4收入同比下滑，但2022年12月管控解除后，旅游需求和酒店间夜量迅速回升。
• 预计2023年到店酒旅业务将逐步修复，收入逐季增长。
• 虽然短期内可能因用户和商家补贴导致利润率波动，但公司凭借强大的供给端和用户心智优势，有望保持市场占有率。

2. 餐饮外卖与闪购业务表现亮眼

• 餐饮外卖业务受益于疫情，需求大幅上升，高质量用户黏性增强，高频客户订单量占比提升。
• 闪购业务发展迅猛，2022Q4交易用户和商家均同比增长30%，12月单日订单量峰值突破1100万。
• 供给端成功扩展至低线城市，上线大量连锁超市并开展品牌战略合作，需求端覆盖多种消费场景，推动业务增长。

3. 新业务持续优化

• 2022Q4新业务收入167亿元，同比增长33%，运营亏损同比收窄32.0%至-64亿元，经营亏损率环比收窄至38.2%。
• 公司通过降本增效措施和商品零售业务增长，推动新业务盈利能力提升。
• 预计2023年新业务减亏节奏将持续。

4. 盈利预测与估值

• 2023年和2024年经调整净利润预计分别为18849.78亿元和38409.94亿元，同比增长分别为567%和104%。
• 2025年经调整净利润预计为63033.06亿元，同比增长64%。
• 2023-2025年经调整每股收益分别为3.04元、6.20元、10.18元，对应的P/E（Non-GAAP）分别为40.80倍、20.02倍、12.20倍。
• 公司维持“买入”评级，认为未来6个月个股表现将优于大盘。

关键信息

财务数据概览

市场数据

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

风险提示

• 消费不及预期
• 外卖骑手成本上升
• 新业务亏损风险

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：未明确，但公司评级为“买入”，表明对本地生活行业看好。

总结

美团-W在2022年第四季度展现出良好的复苏迹象，尽管受到疫情冲击，但整体表现优于预期。公司核心业务如到店酒旅、餐饮外卖和闪购均实现增长，新业务持续优化，盈利能力提升。随着2023年线下消费回暖，公司有望在本地生活行业中持续领先，盈利预测显示未来几年业绩将显著增长，估值逐步下降，投资价值凸显。公司维持“买入”评级，建议投资者关注其长期发展潜力。