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美团 (3690.HK) 业绩总结

核心内容概述

美团在2022年第四季度（4Q22）实现了业绩超预期，展现出良好的增长态势。尽管部分业务受到疫情影响，但整体表现稳健，尤其在核心本地商业和新业务方面表现突出。同时，公司对2023年的市场前景持乐观态度，并维持“买入”评级，目标价调整为180港元。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 收入：4Q22收入为601亿人民币，同比增长21.4%，超出市场预期3.8%。
• 毛利率：毛利率同比提升4个百分点至28.2%。
• 调整后净利润：4Q22调整后净利润为8.3亿人民币，高于市场预期的5.3亿，调整后净利润率1.4%，较3Q22的5.6%和4Q21的-7.9%显著改善。
• 核心业务增长：核心本地商业收入同比增长17%至435亿人民币，即时配送交易笔数同比增长13.6%至48.3亿。
• 经营利润：经营利润72亿人民币，同比增长41%，经营利润率为16.6%，较去年同期的13.8%有所提升。
• 新业务发展：新业务收入同比增长33%至167亿人民币，经营亏损64亿人民币，经营利润率-38.2%，较去年同期的-75.0%大幅收窄。

到店酒旅业务

• 短期影响：4Q22到店酒旅收入因疫情有所下滑，但管控解除后，旅游需求迅速恢复，2023年前两月酒店GTV同比增长超60%。
• 未来展望：公司对2023年旅游业复苏充满信心，预计到店酒旅业务将保持高速增长。

抖音外卖影响

• 影响有限：公司认为抖音外卖对美团的影响有限，主要由于外卖业务的LBS和即时需求特点。
• 竞争格局：未来公司将更加注重餐饮外卖和到店业务之间的协同，同时认为抖音流量在到店业务中具有更大优势，可能对竞争格局带来变数。

投资评级与目标价

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：调整目标价至180港元，对应3.5倍2023年每股盈利（EP）。
• 盈利预测：根据SOTP估值方法，2023E和2024E净利润分别下调10.4%和10.2%。

投资风险

• 人力成本上升：公司面临人力成本上升的压力。
• 竞争激烈：外卖和本地生活服务市场竞争激烈。
• 政策不确定性：政策环境的不确定性可能对公司经营产生影响。

行业与公司对比

图表1展示了美团在2023E和2024E的盈利预测变动，显示其收入和毛利润略有下降，但调整后净利润有所改善。

图表2展示了美团的股价表现，截至3月27日，股价为140.2港元，目标价为180港元，潜在升幅为+28%。

图表3列出了浦银国际证券对互联网行业覆盖公司的评级和目标价，其中美团的评级为“买入”，目标价为180港元。

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评级定义

• 买入：预期个股表现超过同期其所属的行业指数。
• 持有：预期个股表现与同期所属的行业指数持平。
• 卖出：预期个股表现逊于同期其所属的行业指数。

分析师证明

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