20230413-国金证券-美团-W-03690.HK-拨云见日_到店竞争格局疫后或改善_18页_3mb

美团与抖音本地生活竞争分析总结

核心观点

报告分析认为，尽管抖音入局本地生活可能引发对美团的担忧，但实际影响有限。美团在即时消费领域、商户积累和用户质量上具有优势，预计疫后其表现将持续强劲。

关键发现

• 投资逻辑：抖音入局本地生活主要依赖流量推荐和计划性消费，存在商业化提升放缓风险；美团在短期核销率方面优势未减（2日核销率差异约15%），疫情放开后用户即时消费增加，美团表现更佳。
• 即时消费优势：美团在即时消费领域核销率优势明显，转化链路更短，用户行为优化显著。
• 商户端：美团商家数量和丰富度优势显著（约730万动销商家 vs. 抖音约30万），形成错位竞争（如抖音专注头部商家和一二线城市，美团覆盖下沉市场）。
• 用户端：美团用户消费能力更强（如30-49岁群体占比高），分布更均衡；与抖音用户重合度约13%，对美团消费频次影响小。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023年和2024年营收分别为2746亿元和3360亿元，Non-GAAP净利润为119亿元和275亿元。
• 风险提示：数据偏差、全球经济不景气、行业竞争加剧、疫情反复的潜在影响。

结论

报告认为，美团长期竞争力强于抖音，疫后市场情绪改善可能减少负面影响。