20231130-安信国际证券-美团-W-03690.HK-3季度业绩稳健；到店业务利润率短期承压_6页_533kb

美团（3690HK）2023年第三季度业绩总结

业绩概况

• 总收入765亿元，同比增长22%，符合预期。
• 核心本地商业收入同比增长25%，新业务收入同比增长15%。
• 核心本地商业经调整经营利润101亿元，同比增长8%，利润率降至17.5%，为三年最低，主因直播/特价团购及用户激励投入增加。
• 新业务经营亏损51亿元，亏损率同比收窄至27%。
• 报告维持“买入”评级，SOTP目标价下调至176港元。

业务分析

核心本地商业

• 外卖： 单量稳健增长（同比+20%，日均近6000万单，峰值至7800万单），收入增速略低于单量增速，主要受客单价下行、用户补贴加大及商户广告投入提升影响。UE同比小幅改善，受益于运力充足。
• 闪购： 单量高速增长（同比+55%，日均单量760万），收入增速快于单量增速，广告变现效率提升和低线城市渗透贡献显著。
• 到店&酒旅： GTV同比增长超90%，季度活跃商家数同比超50%增长，交易用户大幅增加。酒旅业务同比增速更快（日均订单量同比超100%），带动平台活跃用户增长。但经营利润率（30.5%）同比下降且环比降幅更大，主因加大商户支持、用户激励和营销投入。

其他业务

• 新业务： 收入188亿元，同比增长15%，增速放缓。美团优选累计交易用户达49亿人，美团买菜GTV及用户规模稳步提升。
• 网约车与快驴等业务：收入结构调整，部分业务增速有所变化。

投资建议与展望

• 2024年收入预期：收入同比增长18%，长期增长复合年增长率（CAGR）为19%。
• 4季度展望：预计总收入同比增长20%。各业务增长面临基数影响，增速可能放缓，新业务收入结构调整将继续。
• 维持“买入”评级：看好企业韧性，调整估值基准（外卖/到店酒旅20X/15X PE、闪购/新业务1X PS），目标价下调至176港元。
• 长效看：看好到家业务壁垒及闪购长期潜力，并优先考虑到店业务份额扩张。
• 风险提示：消费疲软、到店业务竞争加剧。