20250525-招商期货-招期农产品棉花周报_棉价出现筑底迹象_关注宏观扰动_17页_5mb

棉价筑底迹象初现，国内外市场供需变化及政策影响显著
2025年5月19日至25日，国内棉花市场呈现阶段性反弹，但国际形势仍存不确定性。价格方面，ICE美棉主力合约7月期价上涨141%，至6606美分/磅，郑棉9月合约上涨0.15%，至13410元/吨。国内货币宽松政策刺激内需，成为价格上涨的支撑因素。

供给端显示，截至5月中旬，全国棉花商业库存降至3834万吨，较4月底减少3186万吨，降幅达76.7%。新疆棉花库存加速去库，纺织企业工业库存下降252万吨，纱线库存周期延长至2112天。但巴西25/26年度新作数据上调期初库存、产量及出口量，供应端增长对棉价构成利空压力。印度24/25年度数据未调整，新作供需维持中性。

需求方面，国内棉布出口4月达545亿米，环比增长342%，同比增长1260%，但出口单价下跌19.4%。棉纱出口量294万吨，同比增加842%，创近五年新高，但出口金额环比下降54.2%。国外下游市场开机率整体下行，越南、印度、巴基斯坦等国棉纱厂及坯布负荷均出现下滑。

库存变化方面，全国棉花商业库存降至36574万吨，新疆库存低于2022年同期水平，而纺企、织造厂成品库存环比上升，显示下游需求可能阶段性释放。

价差方面，郑棉9-1及1-5价差企稳回升，远月合约价格有所抬升，建议以CF2509合约区间操作为主。期现基差趋近平稳，内外棉价差小幅收窄。

策略与风险提示方面，短期关注宏观扰动及新作产量变化。国际方面，美棉出口销售环比改善，但基金持仓净多率回落，市场情绪偏悲观；国内政策宽松与库存去化支撑价格，但需警惕海外需求波动及新棉产量数据对市场的冲击。

整体来看，棉价在下跌周期末期出现反弹，国内基本面改善与宏观政策利好形成支撑，但国际供需调整及新作产量可能成为后续价格波动的关键变量。市场需关注25/26年度USDA报告对供需格局的进一步影响，以及海外宏观经济政策对棉花贸易的潜在冲击。