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棉价震荡筑底——2024年7月棉花中期报告总结

摘要:

本报告分析了2024年上半年棉花市场走势、全球及国内供需情况，并对下半年市场作出展望。旨在总结主要观点，供投资者参考。

行情回顾

上半年，国际棉价与国内棉价均跌至年度新低。前期市场因美棉出口数据乐观及国内复产预期走强，但USDA下调产量预期后，利空因素主导，导致价格大幅下跌。国内棉价走势与基本面相符，受到供应宽松及下游需求疲软的压力建议投资者关注下游订单数据和成本结构的变化

全球棉花供需

总体情况

全球棉花供需差异扩大。2024/25年度全球供需宽松态势明显，期末库存增加，给国际棉价带来压力。主要产棉国变化各异。

印度

印度棉花期末库存、进口和消费量均有变化。国内低MSP收购价政策影响棉花价格。

巴西与美国

巴西棉花产量略降，仍维持产量正增长。美国在2024/25年度新棉产量大幅提升（增加3256%），市场预期期货价格连续下跌。

中国棉花供需

国内供需

国内本年度棉花进口量增长明显，对国内棉花构成供应端压力，尤其在全球棉价下挫、内外棉价差扩大时，进口棉的配额价值显现。进口棉中，美棉份额重新恢复。

下游需求持续疲软，纱线与坯布库存增加，库存天数处于近年高位。棉纺行业PMI指数下滑，开机率低迷，是需求弱势的表现。纱线产量同比继续下降，印染加工指标偏低。

国内棉花库存总量高企，券商认为短期内离库销仍有压力。信心来自于对终端服装出口恢复的审慎衡量与优质棉花收储政策的有效执行。

价差与原料变化

内外比价差在二季度转正，基差理论价值重估待观察重启。同时，合成纤维纱线进口增长及国际新兴棉花出口国增加，也提供了一些替代选择。

下半年展望

价格走势

报告认为，下半年棉花价格底部震荡区间在13800-15500元/吨，主要挂钩内外价差与眼花缭乱的进口管制政策变化。

关键因素

投资者关注下游订单拖累及库存积压周期延续的长效机制。同时，对面来源贸易不确定性的预期与国内需求恢复节奏的对比将主导价格波动。

风险提示

报告未提及复杂的地缘政治风险与不可预测的极端天气灾害，这些都可能对全球和区域棉产格局产生突发性影响

结论: 本报告认为国内和国际棉花价格将在下半年实现底部震荡筑底，重点关注下游需求变化与市场库存周期的演变，同时密切观察政策因素与国际贸易动态。