20221204-国盛证券-纺织服饰2023年度策略_走出谷底_期待复苏_48页_3mb

报告摘要

2023年，中国服饰消费市场预计呈现复苏趋势，政策支持、客流恢复及消费者信心改善将为行业带来积极影响。服饰消费作为可选消费，其改善弹性较大，尤其是运动鞋服赛道，具备较强的成长性。中长期来看，国内消费市场将延续多面性的消费升级趋势，功能性服饰、低线市场及优质国产品牌将迎来发展机遇。

短期复苏预期：2022年服饰零售表现弱于社零总额，主要受部分地区客流波动影响。随着疫情防控优化及消费政策出台，预计2023年客流将逐步恢复，消费环境改善，带动行业基本面回升。
中长期趋势：中国服饰消费将向“结构性升级”方向发展，运动鞋服、功能性服饰、低线市场及优质国产品牌具备显著增长潜力。参考美国、日本消费趋势，国内并不具备全面消费降级的条件，消费升级仍将持续。
运动鞋服赛道：作为成长性最强的细分领域，运动鞋服板块具备复苏弹性，国产品牌表现优于国际品牌。未来增长驱动力来自需求提升、政策推动及国产品牌竞争力增强。
品牌服饰与家纺：品牌服饰板块中，中高端品牌表现更稳健，而大众服饰在基数较低情况下具备更强的改善弹性。家纺板块则受益于地产链消费复苏，存在边际改善机会。
成衣制造板块：当前订单需求疲软，但随着2023年H2消费环境改善，订单预期有望出现拐点。海外供应链在成本和贸易环境上具备优势，具备国际化布局的龙头公司更具竞争力。

2022年行业表现：服装针纺类零售额同比-7.5%，社零总额同比-0.5%（1-10月累计分别-4.4%/-0.6%）；品牌服饰收入/业绩同比分别-7%/-31%；成衣制造板块订单需求疲软，出口表现下滑。
2023年预期：运动鞋服板块有望在Q1逐步改善，Q2实现快速增长，H2保持稳健增长；品牌服饰板块预计在Q2~Q4实现复苏；家纺板块有望在Q1节庆带动下实现亮眼增长。
重点推荐标的：
- 运动鞋服：李宁（PE 25倍）、安踏体育（PE 23倍）、特步国际（PE 16倍）。
- 稳健个股：比音勒芬（PE 14倍）、波司登（PE 16倍）、稳健医疗（PE 17倍）。
- 成衣制造：申洲国际（PE 18倍）、华利集团（PE 16倍）。
库存情况：2022Q3末，李宁/安踏/Fila/特步库销比分别为略高于4/5+/7~8/4.5~5个月。国际品牌如Nike、Adidas大中华区收入出现下降，但预计2023年将逐步恢复。
消费趋势：低线城市消费升级趋势明显，女性运动、儿童运动、户外运动等细分市场增长迅速。国产品牌通过“国潮”和跨界联名提升品牌影响力，推动市场增长。
政策支持：国家出台多项政策推动全民健身及体育产业发展，如《全民健身计划（2021-2025年）》、《户外运动产业发展规划（2022-2025年）》等，为运动鞋服市场提供长期支撑。