20170921-兴业研究-环保限产与PPI_影响水平_不改走势_11页_907kb

文档总结：环保限产与PPI走势分析

核心内容

本报告分析了2017年8月PPI同比大幅上涨的原因，并探讨了采暖季环保限产政策对钢材产量及PPI走势的潜在影响。报告指出，尽管限产可能对钢材供给造成压力，但整体PPI走势仍受钢材价格主导，且第四季度PPI同比预计仍将高于第三季度。

主要观点

• PPI上涨主要由钢材价格推动：2017年8月PPI同比上涨至6.3%，其中黑色金属加工业对PPI环比的贡献率高达33%，而7月份贡献率更是达到93%。
• 供需失衡加剧钢价上涨：房屋新开工面积增速与钢材产量增速之差在2017年1至8月均值为15.8%，远低于钢材价格同比增速44.4%，表明供需关系并非钢价上涨的唯一原因。
• 清理地条钢导致实际产量下降：2017年上半年清理地条钢产能约1.2亿吨，占总产能（含地条钢）的9.3%。据此估算，2017年8月钢材产量实际累计同比增速为-8.2%，低于官方公布的1.2%。
• 采暖季限产或进一步抑制钢材产量：假设“2+26城”在采暖季（11月至12月）限产50%，则全年钢材产量累计增速可能降至-10.5%，较8月下降2.3个百分点。
• PPI走势将受多重因素制约：尽管钢价可能因限产而上涨，但煤炭、铁矿石需求减少、翘尾因素回落以及房地产投资放缓等因素将对PPI形成下行压力。

关键信息

1. 钢材供需与价格关系

• 房屋新开工面积：被视为钢材需求的代表指标。
• 钢材产量：官方统计增速为1.2%，但实际增速因地条钢清理可能降至-8.2%。
• 供需差与价格涨幅不匹配：供需差为15.8%，而钢材价格同比涨幅为44.4%，说明价格涨幅受到其他因素（如政策预期、市场情绪）影响。

2. 采暖季限产对钢材产量的影响

• 限产区域：“2+26城”钢铁产能约占总产能的23%。
• 限产时间：2017年9月至12月，其中采暖季（11月至12月）限产50%。
• 产量增速预测：
  • 9月至12月：其他地区钢材产量增速为0.5%，而“2+26城”产量增速减半。
  • 全年钢材产量累计增速预计为-10.5%。

3. 采暖季限产对PPI的影响

• 三种情境预测：
  • 乐观情境：第四季度PPI同比为5.1%，较第三季度预测值6.2%下降0.9个百分点。
  • 中性情境：第四季度PPI同比为4.8%，较第三季度预测值6.1%下降1.3个百分点。
  • 悲观情境：第四季度PPI同比为4.3%，较第三季度预测值6.0%下降1.7个百分点。
• 结论：无论何种情境，第四季度PPI同比将较第三季度回落，但整体仍高于7月预测的水平。

图表说明

• 图表1：主要行业对PPI环比的拉动，显示黑色金属加工业对PPI贡献最大。
• 图表2：供需对比与钢材价格关系，显示供需差与价格涨幅存在显著差距。
• 图表3：钢材产量增速，显示考虑地条钢后的实际增速低于官方数据。
• 图表4：调整后的钢材产量增速与价格变化，进一步验证供需与价格的不匹配。
• 图表5 & 6：钢材产量增速与高炉开工率、盈利钢厂比例的关系。
• 图表7：钢材产量同比预测，显示限产对产量的抑制作用。
• 图表8：螺纹钢库存季节性特征，指出库存低可能放大限产对供给的影响。
• 图表9：PPI翘尾因素变化，显示第四季度翘尾回落可能影响PPI走势。
• 图表10：三种情境下的PPI同比预测，显示第四季度PPI同比仍高于第三季度。

结论

• 2017年8月PPI同比上涨主要由钢材价格推动，黑色金属加工业成为关键因素。
• 清理地条钢导致实际钢材产量下降，但钢价涨幅仍远超供需变化。
• 采暖季限产政策可能抑制钢材产量，但对PPI的影响仍以钢材价格为主导。
• 第四季度PPI同比将较第三季度回落，但整体仍高于7月预测值，说明PPI走势受短期扰动影响，但长期趋势未改变。