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报告摘要

2013年5月A股投资策略总结

核心内容

2013年5月，A股市场进入5、6月份投资策略分析阶段，整体趋势被判断为“渐进式回暖”。报告指出，外需复苏是推动经济和股市回暖的关键因素，而地产调控和影子银行整顿的利空正在逐步消化。在配置方面，建议关注低估值板块或等待成长股估值风险释放后配置。

主要观点

1. 外需回暖是经济复苏关键

外需复苏路径：出口好转 → 出口行业去库存、去产能 → 制造业固定资产投资回升 → 中上游行业复苏。
历史经验：外需复苏对经济回暖存在2-4个季度的滞后效应，当前处于第一阶段，市场震荡筑底或渐进式回暖。
出口复苏现状：出口回暖已使主要出口行业库存去化接近尾声，但制造业投资尚未显著回升，需等待后续传导。

2. 地产调控与影子银行整顿影响减弱

地产调控：虽然新政对购房预期产生影响，但各地细则低于预期，房地产成交仍保持较高水平。
影子银行：虽然清理非标业务影响了信托贷款和企业发债增量，但常规信贷渠道保持稳定，外部资金流入缓解了流动性压力。

3. 宏观经济与政策环境

海外经济：美国就业数据强劲，引发QE退出猜测，美元指数上升，原油和金银价格下跌。欧元区经济仍在筑底，日本因安倍经济学显现复苏迹象。
国内经济：4月社融规模稳定增长，M2增速提升，但CPI温和回升，PPI持续下滑，通胀通缩并存。
政策动向：央行强调稳定通胀预期，外管局加强外汇流入管理，债券市场监管升级。

4. 行业表现与配置建议

可选消费：保持高速增长，但必需消费拐点未到。
重卡、挖掘机销量：向好，显示制造业复苏迹象。
配置建议：
- 配置低估值板块：地产、金融、汽车、家电等。
- 等待成长股估值风险释放后择机配置：医药、电子、环保等。
- 投资品和原材料行业：需等待出口复苏带动，但下行空间有限，可选择基本面好转的品种。

关键信息

5、6月份市场预期

市场有望出现“渐进式回暖”，外需复苏是核心驱动因素。
流动性依然宽裕，市场风格分化严重，中小板表现优于沪深300。
市场估值小幅回升，盈利预测显示部分行业增速稳定。

2013年4月经济数据亮点

社融规模：1.75万亿元，同比多增7833亿元。
M2增速：16.1%，M1增速：11.9%。
出口增速：4月出口增速超出预期，显示外需回暖趋势。

行业趋势与表现

出口先导行业：信息设备、电子、机械设备、轻工等库存去化接近尾声，但制造业投资尚未明显回升。
地产行业：一线出清周期降至历史均值80%以下，未来地产投资影响较小。
医药、电子、环保：成长股估值风险释放后有望迎来配置机会。
可选消费：乘用车、家电复苏态势不变，部分行业表现优于必需消费。

结论

随着外需回暖累积效应的显现，地产调控和影子银行整顿的利空影响正在逐步消化。
市场有望进入筑底回暖阶段，但需注意外需对经济复苏的传导周期。
行业配置建议不变，继续推荐低估值板块和部分成长股，同时关注投资品和原材料行业的基本面改善。

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