20240430-开源证券-益丰药房-603939.SH-公司信息更新报告_营收稳健增长_线上线下积极布局承接外流处方_4页_883kb

益丰药房投资分析报告摘要

公司概况与评级：
益丰药房（股票代码603939，上海证券交易所）被开源证券维持“买入”评级。截至2024年4月30日，公司总市值约444亿元。

财务表现：
2023年，公司营收同比增135.9%，归母净利润同比增119.0%。2024年第一季度，营收与净利润呈现更高增长速度（分别同比增长133.9%和208.9%）。尽管毛利率略有下降，但费用控制得当，销售、管理和财务费用率均有改善。

门店布局与地区深耕：
公司通过“新开+并购+加盟”策略扩展门店网络，2023年新增3196家门店，截至2024Q1总门店数达13,920家，主要布局于中南、华东和华北地区。门店结构包括直营和加盟两类。

线上线下并进承接政策外流：
面对处方外流趋势，公司线上建设B2C、O2O平台，实现线上不含税销售收入稳步增长，并积极参与电子处方流转。线下则布局DTP药房、医保“双通道”及特慢病药房等形式，加强与厂商合作引入医保品种。

风险提示：
投资者需关注政策变化风险（如医保政策调整）、门店拓展不及预期以及处方销售不达预期的风险。

利润与估值预测：
下调了2024-2025年利润预测，并新增2026年预测，预计归母净利润由原18.24亿、22.03亿元调整为17.56亿、22.00亿和27.54亿元，对应PE分别为253、202和161倍。调整反映了新营销费用与门店扩展成本影响下盈利增速的变化预期。

附注： 本报告相关内容基于信息披露和法律声明，请投资者参阅正文完整内容，注意风险并以专业分析师适评标准为准。