20240509-华安证券-益丰药房-603939.SH-业绩持续稳健增长_新零售与医院处方外流战略效果显著_4页_429kb

益丰药房业绩分析报告总结

一、业绩概览

• 2023全年业绩：公司营业收入达22588亿元，同比增长136%；归母净利润1412亿元，同比增长119%；扣非归母净利润1362亿元，同比增长109%。2024Q1收入5971亿元，同比增长134%；归母净利润407亿元，同比增长209%。

二、关键财务指标

• 2023Q4表现：Q4收入同比增长247%，但净利润出现下滑，经营性现金流净额同比增长1794%。
• 毛利率与费用：2023全年毛利率为38.21%，同比下降13.2个百分点；费用率总体有所下降，销售费用率、管理费用率均呈现下降趋势。

三、门店扩张与新零售战略

• 门店布局：2023年新增门店3000余家，其中自营门店1613家，并购门店559家，加盟店1024家。截至2023年底，门店总数达1.3万家，加盟店占比近30%。
• 新零售成效：O2O模式覆盖9000家直营门店，并建立了“B2C+O2O+处方流转”三位一体销售网络，线上收入同比增长显著。

四、处方外流与医保布局

• 已开设数十家院边药房及专业DTP药房，实现处方流转与医保对接，提升高附加值业务服务能力。

五、投资建议

• 报告维持“买入”评级，预测2024-2026年收入年增速218%-226%，净利润增速更高。估值支撑在27-18倍PE区间。

六、主要风险点

• 政策调整风险、处方外流规模不及预期、扩张进度不及市场预期。