建筑与工程行业：大建筑央企上涨的动力在哪里？-20180512-长江证券-15页-1mb

建筑与工程行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了建筑与工程行业特别是大建筑央企的股价上涨动力，从盈利性、流动性和成长性三个维度展开。报告指出，建筑央企的股价表现主要受市场环境和事件驱动影响，但最终仍以企业盈利能力为根本。

主要观点

1. 股价上涨动力分析

• 盈利性：是股价长期差异化的主导因素。盈利能力提升意味着未来利润增长，从而提升企业估值。
• 流动性：货币宽松是行情启动的充分条件，而非必要条件。流动性宽松会降低贴现率，提高市场对企业的估值预期。
• 成长性：预期多由事件驱动，如稳增长、国企改革、PPP和“一带一路”等政策因素，能够显著提升企业未来增长预期，从而释放估值空间。

2. 盈利性对股价的影响

• 盈利能力的提升主要体现在净利率的变化上。
• 2010.4至2018.4期间，中国建筑和中国铁建净利率稳步提升，成为涨幅较好的代表。
• 虽然央企盈利能力稳健，但短期股价波动并不完全由盈利性决定，更多受市场情绪和事件影响。

3. 流动性对股价的影响

• 货币宽松（如降息、降准）显著提升市场风险偏好，推动股价上涨。
• 在流动性宽松后一个月内，央企个股取得正涨幅的概率较高，部分企业出现超额收益。
• 流动性宽松并非唯一驱动因素，事件驱动同样可能引发股价上涨。

4. 成长性与事件驱动

• 建筑行业整体成长性有限，但事件驱动可以打破行业预期，释放估值空间。
• 2016年建筑央企行情分为四个阶段，分别由稳增长、国企改革、PPP、保险资金配置、一带一路等事件推动。
• 企业业绩如约兑现，行情才能持续，否则股价将回归基本面。

5. 投资建议

• 建议关注两条主线：市场流动性宽松和事件驱动。
• 长期来看，股价反映的是企业的内在价值，即盈利增长。
• 投资者应密切关注企业基本面的变化，相机而动。

关键信息

建筑央企名单

• 中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国交建、中国中冶、中国化学、葛洲坝

建筑央企净利率趋势（2009-2017）

建筑央企涨幅阶段与催化剂

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 订单增速不及预期

图表说明

• 图1：2010年4月以来六家央企的股价表现情况
• 图2：2009-2016年6家央企的分红率变化
• 图3：2009-2017年央企利润和市值涨幅对比
• 图4：2014-2015年八大央企股价走势
• 图5：央企市值表现与市场利率关系
• 图6：2016年前三季度GDP增速
• 图7：2016年上半年基建投资增速
• 图8：2016年7月八大央企涨幅情况
• 图9：园林龙头企业2016年中报业绩提速
• 图10：2016.8~2016.9央企与PPP民企涨幅对比
• 图11：2016.10~2016.11央企涨幅情况
• 图12：2017/1/15~2017/4/20央企与国际工程企业涨幅对比
• 图13：2016年八大央企海外业务占比
• 图14：2017/4/21-2017/5/31央企股价涨幅
• 图15：2016.1-2017.12央企股价累计涨幅
• 图16：近年来央企业绩增速
• 图17：近年来央企ROE水平
• 图18：2009-2017年大盘蓝筹市值与净利润年均涨幅
• 图19：2009-2017年大盘蓝筹市值与净利润累计涨幅
• 图20：两条主线把握建筑央企行情

投资建议

• 短期：关注流动性宽松和事件驱动（如政策利好、资金配置）带来的投资机会。
• 长期：聚焦企业盈利能力提升，关注净利率持续改善的个股。
• 风险控制：需警惕宏观经济下滑及订单增长不及预期的风险。

投资评级说明

联系方式

• 分析师：毕春晖
  电话：(8621) 61118715
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  执业证书编号：S0490518020001

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