05.宠物食品深度报告-国内企业崛起之路_35页_2mb

宠物食品行业深度报告总结

核心内容

宠物食品是宠物产业链中的重要组成部分，处于中游，具有市场规模可观、商业模式成熟以及国产品牌逐渐崛起的特点。随着宠物数量增加和宠物粮渗透率提升，宠物食品行业展现出强劲的增长潜力。预计未来3~5年，宠物食品市场规模年复合增长率可达30%。行业增长主要依赖于量的增长，而非价格的显著上涨。

主要观点

1. 市场格局：中国宠物食品市场呈现“沙漏”状，终端销售额超过10亿元的公司占比约16%，销售额低于1亿元的公司占比最大（约71%），而销售额在1-10亿元之间的公司增速最快。国产品牌的市占率从2013年的32%提升至2017年的46%，线上内资品牌占比更高。

2. 竞争维度：宠物食品行业的竞争主要体现在产品、渠道和品牌三个方面。产品方面，研发能力是产品差异化的重要决定因素；渠道方面，电商和宠物医院增速最快；品牌方面，国内品牌存在短板，需长期积累。

3. 增长驱动：宠物保有量的增长和宠物粮渗透率的提升是行业增长的主要驱动力。中国宠物数量预计仍有显著增长空间，特别是宠物猫。

4. 出口转内销趋势：中国曾是全球宠物零食的主要代工厂，但随着国内市场逐渐成熟，企业正积极开拓国内市场，实现从出口到内销的转型。

关键信息

市场规模

• 当前终端销售额约为300~350亿元，出厂销售额约为100~150亿元。
• 预计未来5年CAGR约为30%，其中宠物主粮和零食是主要增长点。
• 2020年、2025年、2030年市场规模预测分别为796亿元、1964亿元、3412亿元。

产品分析

• 宠物食品分为主粮、零食和保健品三类，主粮和零食均有较大的发展空间。
• 主粮看似标准化，但配方差异大，需研发支持；零食虽多样，但本质差异有限，更多依赖创新性。

渠道分析

• 线上增速快于线下（2017年线上增速55%，线下增速25%）。
• 宠物医院渠道增速最快（67%），其次是宠物店（28%），商超增速最低（8%）。
• 电商、宠物医院和特种渠道是重点发展方向。

品牌建设

• 品牌塑造需要统一的价值观、优质产品和渠道，以及持续曝光。
• 国产品牌在品牌建设上仍需厚积薄发，目前多采用单品牌聚焦或多品牌矩阵策略。

投资建议

• 推荐佩蒂股份和中宠股份。
• 佩蒂股份以宠物零食为主，主打咬胶产品，受益于咬胶市场规模增长和客户整合红利，预计2018年归母净利润1.53亿元，同比增长43%，当前PE为35X。
• 中宠股份以肉干零食为主，大力开拓国内市场，虽然短期费用投放拖累业绩，但长期潜力大，预计2018年净利润6262万元，同比下降15%，当前PE为43X。

有别于大众的认识

• 国内宠物食品市场已不再是外资品牌主导，内资品牌已占据近5成市场份额。
• 当前A股宠物食品标的估值偏高，但具备稀缺性和行业属性，未来随着上市公司增多，估值可能回归消费品水平。

风险提示

• 国内市场开拓不及预期。
• 中美贸易摩擦再次升级。

行业趋势

• 电商渠道发展为国产品牌提供机会，线上与线下协同发展是理想模型。
• 宠物食品企业需重视品牌建设，通过多品牌矩阵布局实现长期发展。
• 未来宠物食品单价可能稳步提升，但主要依赖于产品创新和消费者教育。

数据支持

• 图表显示中国宠物食品市场在电商和宠物医院渠道增长迅速。
• 中国宠物保有量仍有显著提升空间，尤其是宠物猫。
• 国产品牌在电商渠道表现突出，线上占比提升明显。

总结

宠物食品行业具有良好的增长前景，国产品牌正逐步突围。未来3~5年，行业预计保持30%的年复合增长率，主粮和零食为主要增长点。电商和宠物医院是重点渠道，线上与线下协同发展的模式更优。佩蒂股份和中宠股份是当前较为优质的标的，具有较高的投资价值。