宠物行业深度研究报告：当研究宠物食品时我们在研究什么-20230426-华创证券-30页_2mb

宠物行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告从出口环境和国内市场两个维度分析了宠物食品行业的增长潜力与挑战，强调了出口边际改善与国内市场快速成长对行业发展的双重驱动作用。同时，从品牌、产品、产能、行业标准四个层面评估了国产品牌的发展高度，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、边际看海外：出口环境改善，新兴市场潜力巨大

1. 成熟市场增速放缓：美国、西欧、日本宠物食品市场未来5年CAGR分别为5.29%、5.51%、2.58%，增速稳定但较低。
2. 关注新兴市场机会：地缘政治危机缓解后，欧洲市场或出现反弹，东南亚和俄罗斯市场增长较快，成为国产品牌出口新机遇。
3. 出口恢复迹象明显：PMI新出口订单指数和波罗的海干散货指数快速反弹，预计Q2季度宠物食品出口将恢复增长。
4. 头部企业海外营收增速高于整体市场：中宠、佩蒂、乖宝等企业海外营收8年CAGR分别为20.91%、13.77%、21.82%，远超海外市场规模增速。
5. 汇率利好出口：当前人民币汇率处于对出口有利位置，企业汇兑收益显著，提升利润空间。
6. 展会重启带动出口增长：疫情后宠物展会恢复，为出口企业获取订单提供重要契机，预计Q2出口有望迎来拐点。

二、动能看国内：行业快速发展，国产品牌崛起

1. 国内市场快速成长：2022年我国城镇宠物消费规模达2706亿元，近十年复合增长率达23.16%。
2. 猫经济推动增长：猫粮消费规模首次超过狗粮，单只宠物猫、狗消费额持续上升。
3. 行业集中度较低：2021年国内宠物食品企业和品牌CR5分别为17.4%和12.6%，远低于欧美成熟市场。
4. 国产品牌快速崛起：市占率前十中已有5家为国产品牌，麦富迪在双11和618活动中表现突出。
5. 品牌信任度提升：消费者对国产品牌的信赖度快速提高，成为行业发展的新引擎。
6. 研发与生产能力提升：头部企业如中宠、佩蒂、乖宝均设有完善研发中心，掌握国际先进生产技术。
7. 主粮市场为主战场：主粮占据宠物食品市场近七成，头部企业加速主粮产能布局，提升市占率。
8. 新国标提升行业质量：农业农村部发布新国标，细化标准，提升国产品牌品质，加速行业集中化。

投资建议

• 短期关注出口恢复：Q2季度出口有望恢复增长，带动企业海外营收提升。
• 长期看好品牌建设：头部企业主粮产能集中释放（预计2023-2025年），将推动国内业务高增长。
• 推荐标的：
  • 平台型龙头：天元宠物
  • 本土宠物食品企业：中宠股份、佩蒂股份
  • 待上市品牌：乖宝宠物

风险提示

• 汇率波动：可能影响出口企业利润。
• 原材料价格波动：如鸡肉价格持续上涨，增加企业成本压力。
• 外贸摩擦加剧：可能影响海外市场拓展。
• 产能建设不及预期：影响企业增长节奏。
• 品牌与渠道建设不足：可能制约市场份额提升。

总结

宠物食品行业正处出口环境优化与国内品牌崛起的关键节点，未来增长动能来自海外新兴市场和国内主粮市场。国产品牌在品牌认可度、研发能力、产能布局等方面已具备一定优势，随着新国标出台，行业集中度和品质将有望进一步提升。建议投资者关注出口恢复与品牌发展双轮驱动的头部企业，把握行业增长机遇。