社服2021年度投资策略：否极泰来，拥抱顺周期，掘金服务消费_88页_4mb

2021年度东吴社服投资策略总结

核心内容与主要观点

2021年社服行业投资策略聚焦于“顺周期”和“服务消费成长”，认为随着疫情后的经济复苏，服务消费将成为推动消费内循环的重要力量。同时，政策支持、消费升级及消费结构变化为行业带来增长机遇，尤其在免税、酒店、文旅、餐饮、美妆等领域表现突出。

1. 疫情影响与行业复苏

• 2020年社服行业受疫情影响显著，但Q2开始受益于免税政策红利，Q3加速复苏，Q4迅速回升。
• 2020年CS旅游及休闲板块涨幅达127.5%，CS酒店及餐饮板块涨幅32.2%，部分龙头个股如中国中免、颐海国际、王府井等涨幅显著。
• 随着疫苗接种推进，疫情对消费的压制逐步缓解，服务消费迎来复苏。

2. 服务消费增长空间广阔

• 我国服务消费占总消费支出的比例仅为42%，远低于海外，提升空间巨大。
• 人均GDP从1万美元向1.5万美元迈进，消费结构从基础需求向娱乐、旅游等服务消费转变。
• 城镇化率提升、家庭可支配收入增长、高净值人群扩大等因素共同刺激服务消费需求。

3. 投资方向与重点推荐

• 免税行业：中国中免、王府井、凯撒旅业等企业受益于政策红利与消费回流趋势。
• 酒店行业：锦江酒店、华住酒店、首旅酒店等在顺周期背景下具有业绩弹性。
• 餐饮行业：颐海国际、海底捞、九毛九等连锁龙头在疫后有望加速扩张。
• 美妆与医美：珀莱雅、丸美股份、华熙生物等国货品牌成长与价值兼具。
• 文旅行业：宋城演艺、天目湖等受益于需求回暖与政策支持。
• 博彩行业：金沙中国、银河娱乐等有望在疫情后复苏。

关键信息

1. 免税行业表现

• 2020年海南离岛免税店销售额提前17天完成全年目标，达300亿元，其中免税销售额250亿元。
• 中国中免成为全球免税行业龙头，市占率超85%，并在离岛、机场、市内等领域全面布局。
• 王府井获得免税牌照，成为全国第8家具备资质的企业，有望通过免税业务突破业绩瓶颈。

2. 政策与市场趋势

• “十四五”规划强调服务消费，推动政策放宽和市场准入，鼓励发展线上与线下融合消费。
• 国人境外消费回流趋势明显，预计到2025年免税市场规模将达约2,700亿元。
• 国内民航客运量逐步回升，但国际航线恢复仍需时间，政策支持将加速复苏。

3. 行业增长与竞争格局

• 免税行业增速快于全球，政策放宽和牌照扩容推动行业进入适度竞争阶段。
• 中国中免通过并购整合，实现规模效应，毛利率稳步提升。
• 王府井通过自有物业与供应链优势，有望在免税业务中实现更高利润率。

4. 风险提示

• 疫情持续全球蔓延可能带来宏观经济波动。
• 政策落地不及预期、行业竞争加剧可能影响行业增长。
• 市场开拓、业务转型进度低于预期可能影响企业业绩。

总结

2021年社服行业投资策略强调紧抓“十四五”双循环主线，重点布局免税、酒店、文旅、餐饮、美妆等服务消费领域。在疫情后经济复苏和消费升级背景下，免税行业成为投资热点，中国中免凭借先发优势和整合能力，成为行业龙头。王府井等企业则通过免税牌照赋能，有望在市内免税店等新市场中占据一席之地。整体来看，顺周期和服务消费成长将成为推动社服行业发展的核心动力。