20161020-东兴证券-贝特瑞-835185.OC-深度报告_打造锂电池闭环生态圈_业绩持续高增长_23页_2mb

贝特瑞（835185）深度报告总结

核心内容概述

深圳市贝特瑞新能源材料股份有限公司是一家专注于新能源材料开发的国家级高新技术企业，是全球最主要的锂离子电池负极材料供应商之一，拥有完整的锂离子电池负极材料产业链，产品包括负极材料、正极材料、天然鳞片石墨及石墨制品加工等。公司通过构建垂直产业链布局，提升对下游产品的议价能力，同时注重技术研发和人才储备，实施股权激励计划以保障公司持续健康发展。

主要观点

• 行业前景广阔：下游动力、储能及3C产品对锂电池需求巨大，预计未来5年锂电池市场需求将从2016年的66.20GWh增长至2020年的185.8GWh，复合增长率达29.43%。
• 负极材料市场增长：随着锂电池需求增长，负极材料市场也将同步繁荣。预计2020年负极材料市场规模将达130.1亿元，未来5年总规模达379.5亿元。
• 产能布局调整完成：公司完成产能结构优化，推动业绩持续增长。2016年主营业务收入有望突破25亿元，净利润增长显著。
• 技术驱动发展：公司拥有12项主要技术专利，研发支出年复合增长率达44.05%，并积极引进日韩技术人才，强化技术储备。
• 股权激励计划：公司于2016年2月实施股权激励，激发员工积极性，保障公司长期发展。

关键信息

公司概况

• 贝特瑞是国内第一家将天然石墨深加工产品用于锂离子电池的企业。
• 产品包括负极材料、正极材料、天然鳞片石墨及石墨制品加工。
• 公司是锂离子电池石墨类负极材料国家标准的主要起草单位。

财务预测

• 营业收入：预计2016/2017/2018年分别为25.66/37.92/49.88亿元，复合增长率达53%。
• 净利润：预计2016/2017/2018年分别为3.66/5.82/6.65亿元。
• 每股收益：预计2016/2017/2018年分别为2.06/3.30/3.78元。
• PE估值：预计2016/2017/2018年分别为13.35X/8.32X/7.27X。

产业链布局

• 公司通过设立子公司构建垂直产业链，涵盖鸡西天然石墨、山西/天津人造石墨、深圳/惠州研发与高端制造平台。
• 拥有完整的负极材料产业链，实现对成本的控制和产品溢价能力的提升。

下游行业分析

• 动力电池：全球电动汽车保有量从2005年的1670辆增长至2015年的125.69万辆，复合年增长率达93.94%。预计2020年全球电动汽车保有量将达到2千万辆。
• 储能电池：全球储能运行项目装机规模增长迅速，预计2020年我国储能总装机规模将达14.5GW，年复合增长率达117.79%。
• 3C电子产品：市场已趋于成熟，智能手机出货量预计持续增长，微型计算机产量趋于稳定。

技术与研发

• 拥有12项核心技术，包括石墨表面固相包覆技术、石墨表面气相沉积技术等。
• 研发支出逐年增加，2016年达到366.00百万元，2015年为184.29百万元。
• 设立石墨烯产业研究院，推动高附加值产品如SiC复合负极材料的研发和市场推广。

股权激励

• 2016年2月向70名激励对象授予510万份股票期权，以30元/股的价格。
• 通过股权激励，将股东、公司与员工利益结合，激发员工积极性，保障公司持续发展。

估值对比

• 新三板对标公司：贝特瑞各项财务指标优于新三板平均值，估值较低，成长性高。
• A股对标公司：公司估值远低于A股锂电池正负极材料相关企业，盈利能力强，成长空间大。

投资评级

• 公司受益于下游锂电池行业高速发展，负极材料业务放量增长，同时正极材料、纳米Si-C复合材料等产品逐步成熟，毛利率有望提升。
• 首次覆盖并给予“强烈推荐”评级。

总结

贝特瑞凭借其在锂电池负极材料领域的领先地位、完善的产业链布局、强大的技术储备以及股权激励计划，有望在未来几年持续实现业绩高增长。随着动力电池和储能市场的快速发展，公司将进一步受益，成为新能源材料领域的领先企业。