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报告摘要

原油市场分析总结（2022年11月27日）

核心内容

2022年11月，全球原油市场延续弱势，内外盘油价短期面临下行压力，但整体趋势尚未进入二次趋势下跌阶段。分析师黄柳楠认为，油价在逼近9月份前低后，仍有阶段性反弹的可能，建议投资者观望，不宜追空。

主要观点

油价走势
- 过去一周，内外盘油价持续走弱，因市场担忧OPEC+可能增产，导致外盘两油出现大幅跳水，逼近前低。
- WTI和Brent的M1-M2月差及M1-M12月差均走低，显示远期价格预期承压。
- 短线来看，油价可能测试70-72美元/桶的支撑位，但中长期趋势仍偏向震荡，而非持续下跌。
市场供需格局
- 亚太地区原油库存偏低，且与欧美需求格局分化，若主营炼厂大幅降负，后期采购需求可能回升。
- 美国原油库存小幅回升，成品油库存继续回落，炼厂开工率维持高位。
- 欧洲市场安哥拉原油供应减少，ARA地区柴油库存上升，汽油库存下降。
- 亚洲市场新加坡油品库存整体下降，但中质馏分油库存上升，显示区域供需变化复杂。
成品油市场
- 成品油裂解价差维持弱势，尤其受亚太地区需求疲软影响。
- 北美市场成品油波动较大，裂解价差处于高位震荡。
- 美国成品油总需求小幅减少，汽油需求环比下降，馏分油需求微降。
资金与市场情绪
- 投机资金净多头回升，显示市场空头资金可能抢跑，带动油价加速下跌。
- 市场风险偏好较三季度有所改善，大类资产未出现趋势性下跌，油价重心或维持高位。
- 若单边价格走势判断失误，全球经济通缩、海外经济提前衰退、欧债危机等风险事件仍可能引发油价进一步下跌。
后市展望
- 预计2022年剩余5周内，油价尚未完全进入二次趋势下跌阶段。
- 原油价格在四季度可能呈现“三季度跌、四季度反弹”的走势，但反弹幅度和节奏可能弱于预期。
- 四季度外盘两油价格重心回升预期从100美元/桶下修至95美元/桶。
- OPEC+12月4日会议临近，需警惕其可能采取的护盘措施对油价的上行影响。

关键信息

库存数据
- 美国11月18日当周原油库存减少369万桶，汽油库存增加305.8万桶，馏分油库存增加171.8万桶。
- 新加坡11月23日当周油品总库存环比下降2.76%，轻质馏分油库存下降1.43%，中质馏分油库存上升7.1%，残渣燃料油库存下降6.8%。
炼厂数据
- 全球炼厂开工率持续回升，美国炼厂利用率升至93.90%。
- 炼厂综合毛利小幅回落，但需求收缩暂不具备持续性。
价格结构
- WTI和Brent的近月与远月价差均缩窄，远期价格预期偏弱。
- Brent与Dubai的价差显示亚太地区供需拖累欧美市场。
地缘政治与政策因素
- 欧盟对俄油出口限价存在分歧，波兰和乌克兰坚持较低限价，可能影响市场对供应的预期。
- 欧洲央行表示将大幅加息，增加全球经济通缩和衰退的风险预期，进而影响油价走势。
风险提示
- 若全球经济提前进入通缩或衰退，油价可能进一步下行。
- 市场风险偏好改善，短期内油价仍有反弹可能。
- OPEC+可能采取护盘措施，对油价形成支撑。