20140701-上海证券-电力行业_2014年7月投资策略-第三季度是电力需求旺季_19页_1mb

电力生产业2014年1-5月行业分析总结

核心内容概览

本报告发布于2014年7月1日，由分析师朱立民撰写，主要分析2014年1-5月电力行业的发展情况，并提出对电力行业的投资建议。报告指出电力行业整体表现稳健，特别是水电行业增长显著，同时强调政策支持和行业前景，认为应优先配置水电板块。

主要观点

• 电力行业在2014年1-5月整体表现良好，利润总额同比增长27.4%。
• 水电行业增速加快，成为电力行业增长的主要驱动力。
• 火电行业虽增长放缓，但利润总额仍显著上升。
• 动力煤价格在第一季度下跌后反弹困难，影响火电企业的成本。
• 电力行业指数在2014年6月表现中性，涨幅为1.3%，略高于沪深300指数（0.4%）。
• 政策支持清洁能源发展，特别是水电行业，有利于其扩大市场份额。
• 雅砻江水电和大渡河水电等项目将带来显著的装机容量增长，推动行业效益提升。
• 水电企业受益于增值税即征即退政策，毛利率有望提升。

关键行业数据

1-5月电力行业经济数据

发电量与用电量

• 全国发电量：1-5月累计同比增速为5.7%。
• 火电发电量：1-5月累计同比增速为4.2%。
• 水电发电量：1-5月累计同比增速为11.3%，高于火电增速。
• 5月全国全部机组利用小时低于3年来同期水平。

用电量

• 第二产业用电量累计增幅为5.1%。
• 第三产业用电量累计增幅为6.4%。

动力煤价格

• 2014年第一季度动力煤价格下跌，反弹困难。
• 环渤海动力煤价格指数显示价格持续低迷。

投资建议

• 未来十二个月内，维持对电力行业“增持”评级。
• 水电行业具有更大的可持续发展空间，建议优先配置。
• 重点关注具备较大水电装机容量增长潜力的公司，以及母公司有优质水电资源资产注入的企业。

重点关注公司

国投电力（600886）

• 2013年新投产装机603万千瓦，期末总装机2687.30万千瓦。
• 水电装机占比56.1%，火电占比41.2%，清洁能源占比过半。
• 2014年将重点推动雅砻江下游电站建设，装机容量将增加34.29%。
• 维持“增持”评级。

川投能源（600674）

• 水电资产占公司总资产和利润总额的98%以上。
• 持股48%的雅砻江水电拥有21级电站开发权，总装机约3000万千瓦。
• 2014—2015年权益装机容量将进入快速增长期。
• 维持“增持”评级。

长江电力（600900）

• 自有装机容量2,527.7万千瓦，受托管理溪洛渡、向家坝电站装机容量1,404万千瓦。
• 2013年净利润达103.53亿元。
• 溪洛渡和向家坝水电站将在2014年7月全部投产，资产注入预期增强。
• 维持“增持”评级。

估值与盈利预测

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升可能引发系统性风险。
2. 相关行业政策出台可能晚于预期。
3. 在建电站投资超支、工期延长，以及投产水电站来水波动较大。

投资评级说明

• 股票投资评级分为“增持”、“谨慎增持”、“中性”、“减持”。
• 行业投资评级分为“增持”、“中性”、“减持”。

免责条款

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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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