20140604-上海证券-电力行业_2014年下半年投资策略-梯级水电站进入收获期_18页_1mb

电力行业2014年下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告发布于2014年6月4日，由分析师朱立民撰写，主要分析了2014年1-4月电力行业运行情况，并提出对2014年下半年电力行业的投资策略。报告指出，水电行业在2014年表现出强劲增长，成为电力行业的重要增长点。同时，火电行业利润增长显著，但面临动力煤价格低迷的挑战。电力行业整体估值偏低，但具备较强的可持续发展能力和政策支持，因此维持“增持”评级。

主要观点

• 水电行业在2014年1-4月累计发电量同比增长12.2%，增速快于火电。
• 4月份电力行业利润总额达到近年来最高水平，火电企业利润增长显著。
• 水电企业受益于增值税即征即退政策，尤其是雅砻江水电和大渡河公司。
• 国家出台的节能减排政策限制煤炭消费，有利于水电等清洁能源扩大市场份额。
• 电力行业具备逆周期特性，受益于原材料价格下降，行业效益稳步增长。
• 水电行业未来发展空间大，建议优先配置水电装机容量增长显著的公司。

行业经济数据跟踪

1-4月电力行业经济数据

1-4月火力发电企业数据

• 累计销售收入同比增长 2.3%
• 累计利润总额同比增长 36.1%

1-4月水力发电企业数据

• 累计销售收入同比增长 15.5%
• 累计利润总额同比增长 15.7%

4月份平均销售单价

• 水电环比下降
• 火电环比上升

重点关注公司

国投电力（600886）

• 水电装机容量占比 56.1%
• 权益装机容量 1418.65万千瓦
• 2014年重点推动雅砻江下游电站建设，预计新增装机 360万千瓦
• 水电装机容量从 1050万千瓦 增至 1410万千瓦
• 维持“增持”评级

川投能源（600674）

• 水电资产及利润贡献占比 98%
• 持股 48% 的雅砻江水电拥有 21级电站 开发权，总装机约 3000万千瓦
• 持股 10% 的国电大渡河公司，总装机约 1800万千瓦
• 权益装机容量预计在2015年达到 836.7万千瓦
• 维持“增持”评级

长江电力（600900）

• 自有装机容量 2527.7万千瓦
• 受托管理溪洛渡、向家坝电站，总装机容量 1404万千瓦
• 溪洛渡水电站总装机容量 1386万千瓦，预计2015年全面投产
• 向家坝水电站总装机容量 775万千瓦，预计2015年全面投产
• 随着两大电站投产，资产注入预期增强，公司发展潜力大

数据预测与估值

注：数据为2014年6月3日收盘价及预测数据。

行业评级与策略

行业投资评级

• 维持“增持”评级
• 行业基本面看好，预计行业指数将强于沪深300指数 5%

投资策略

• 优先配置水电装机容量增长显著的公司
• 关注母公司有优质水电资源资产注入的企业

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升导致的系统性风险
2. 相关行业发展政策推出缓于预期
3. 在建电站投资金额大幅超支、工期延长
4. 投产水电站来水波动较大
5. 股票市场波动导致的系统性风险
6. 过量的货币投放导致原材料价格、人工成本大幅上涨

投资评级体系

分析师承诺与免责条款

• 分析师朱立民承诺报告内容独立、客观，依据公开信息来源
• 报告不构成对所述证券买卖的出价或询价
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