20190714-国盛证券-电子行业专题研究：TWS无线耳机推动上游超预期_22页_1mb

TWS无线耳机市场总结

核心内容

TWS（True Wireless Stereo）无线耳机在2019年迎来爆发式增长，带动上游产业链超预期表现。主要受益企业包括立讯精密、兆易创新、歌尔股份、圣邦股份等。TWS耳机市场持续扩张，预计2019年全球出货量将显著增长，2023年市场占比将超过70%。随着技术的不断成熟，TWS耳机将在智能降噪、健康监测、低功耗与低延迟等方面持续升级。

主要观点

• 市场爆发：TWS无线耳机在2019年迎来爆发，AirPods出货量持续上修，华为FreeBuds、小米Air、三星Galaxy Buds等品牌也实现快速增长。
• 技术升级：智能降噪、健康监测、低功耗与低延迟是TWS耳机未来的主要升级方向。
• 产业链布局：TWS产业链涵盖ODM厂商、主控芯片、存储芯片、FPC、语音感应器、MEMS、电池等关键元器件，主要供应商包括立讯精密、歌尔股份、共达电声、瑞昱、恒玄、韦尔股份、圣邦股份等。
• 投资机会：立讯精密、兆易创新、歌尔股份、圣邦股份等企业因TWS市场增长而受益，建议重点关注。
• 行业风险：下游需求不及预期、行业竞争加剧、国际形势变化等可能对TWS市场造成影响。

关键信息

TWS市场增长预测

• 全球可穿戴设备市场：预计2019年全球可穿戴设备出货量将突破2.229亿台，2023年预计达3.023亿台，复合年增长率7.9%。
• TWS耳机出货量：预计2019年出货量为0.5亿台，2020年为0.7亿台，2021年有望突破1亿台。
• TWS耳机市场占比：2023年TWS耳机在可穿戴设备市场占比将超过70%。

主要厂商表现

• AirPods：2018年出货量为3500万台，预计2019年为0.5亿台，2020年为0.7亿台，2021年有望突破1亿台。
• 立讯精密：2019年第一季度营收90.19亿元，同比增长66.90%，净利润6.16亿元，同比增长85.04%，受益于AirPods的放量。
• 兆易创新：每颗TWS耳机需128M NOR Flash，公司产品结构优化，毛利率提升，2019年上半年净利润同比增长30%~55%。
• 歌尔股份：在TWS耳机整机设计组装及核心声学元件方面处于市场领先地位，2019年上半年营收和净利润均实现增长。
• 圣邦股份：2019年上半年净利润同比增长30%~55%，受益于TWS耳机带来的电源类产品需求增长。

TWS技术趋势

• 智能降噪：随着技术进步，降噪芯片有望集成于TWS耳机，提升通话和音频体验。
• 健康监测：传感器技术的发展使TWS耳机具备运动状态监测与生理健康判断能力。
• 低功耗与低延迟：为适应移动场景，TWS耳机需具备低功耗和低延迟特性，以提升用户体验。

产业链关键组件

• 主控芯片：包括苹果、高通、恒玄、瑞昱、络达等。
• 存储芯片：兆易创新、华邦、Adesto等。
• 模拟IC：韦尔股份、圣邦股份、杰华特等。
• FPC：鹏鼎控股、华通电脑、耀华电子、苏州福莱盈等。
• 充电盒相关组件：TI、钰泰、英集芯科技、新普科技等。
• 电池：欣旺达、德国VARTA、紫建电子、曙鹏科技等。

展会动态

• MWC 2019上海展：TWS无线耳机成为焦点，各大厂商纷纷展示相关产品与解决方案。
• 技术展示：意法半导体推出通话降噪解决方案，高通展示多款TWS耳机及AR/VR产品，紫光展锐推出春藤5882芯片，实现低功耗与低延迟。

建议重点关注的企业

• 立讯精密：作为AirPods的主要供应商，公司业绩增长显著，拟发行30亿元可转债用于智能可穿戴设备研发。
• 兆易创新：受益于TWS耳机对NOR Flash的需求，产品结构优化，毛利率提升。
• 歌尔股份：在TWS耳机整机设计组装及核心声学元件方面处于领先地位，积极布局AR/VR市场。
• 圣邦股份：受益于TWS耳机带来的电源类产品需求增长，上半年业绩超预期。

风险提示

• 下游需求不及预期：若市场增长不如预期，将影响供应链企业的业绩。
• 行业竞争加剧：随着TWS市场扩大，竞争将更加激烈。
• 国际形势影响：国际局势变化可能对市场情绪及供应链造成不利影响。

图表信息（摘要）

• 图表1：无线耳机主要供应链厂商
• 图表2：无线耳机充电盒主要供应链厂商
• 图表3：可穿戴市场规模预测（百万台）
• 图表4：2018-2020年全球TWS耳机市场销量预测
• 图表5：AirPods发布前后市场份额对比
• 图表6：18Q4 TWS无线耳机出货占比
• 图表7：AirPods出货量预测
• 图表8：芯片厂商推出一系列支持TWS的产品
• 图表9：高通TWS方案
• 图表10：意法半导体TWS耳机通话降噪解决方案
• 图表11：Klipsch杰士TWS耳机
• 图表12：艾迈斯TWS耳机芯片AS3460方案
• 图表13：紫光展锐TWS芯片方案
• 图表14：降噪耳机工作原理
• 图表15：BOSE SOUNDSPORT PULSE无线运动耳机测心率
• 图表16：搭载QCC3026的OPPO O-Free
• 图表17：无线耳机主要供应链厂商
• 图表18：无线耳机充电盒主要供应链厂商
• 图表19：立讯营收及增长率
• 图表20：立讯净利润及增长率
• 图表21：立讯拟发30亿可转债
• 图表22：立讯PEband
• 图表23：兆易营收及增长率
• 图表24：兆易净利润及增长率
• 图表25：兆易PEband
• 图表26：Adesto股价表现
• 图表27：歌尔营收及增长率
• 图表28：歌尔净利润及增长率
• 图表29：歌尔PEband
• 图表30：圣邦营收及增长率
• 图表31：圣邦净利润及增长率
• 图表32：圣邦PEband

结论

TWS无线耳机市场在2019年迎来爆发，带动上游产业链快速增长。随着技术的不断进步，TWS耳机在智能降噪、健康监测、低功耗与低延迟等方面将实现持续升级，成为可穿戴设备市场的重要组成部分。建议重点关注立讯精密、兆易创新、歌尔股份、圣邦股份等企业，同时注意市场风险。