20220827-浙商证券-建发股份-600153.SH-建发股份2022年半年报点评_22H1归母净利润同比稳增6_供应链运营业务盈利表现亮眼_4页_1mb

建发股份（600153）2022年半年报总结

核心内容

建发股份2022年半年报显示，公司在上半年实现了稳健的营业收入增长，其中供应链运营业务表现尤为突出，而房地产开发业务则面临一定的压力，但整体仍具备增长潜力。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2022年第二季度：

  • 实现归母净利润17.03亿元，同比微降4.4%。
  • 供应链业务收入1966.75亿元，同比增长19.5%，归母净利润11.86亿元，同比增长27.9%。
  • 房地产业务收入185.08亿元，同比下降13.2%，归母净利润5.16亿元，同比下降39.5%。但剔除去年同期的一级土地出让收益影响后，预计同比正增长。

• 2022年上半年整体：

  • 实现营业收入3657.82亿元，同比增长25.8%。
  • 供应链业务营收同比增长27.4%，达到3396.12亿元。
  • 房地产业务营收同比增长7.9%，达到261.70亿元。
  • 归母净利润27.11亿元，同比增长6.0%。

2. 供应链业务增长强劲

• 规模扩张：2022H1大宗商品经营量超8800万吨，同比增长超15%。
• 核心品类优势：多个核心品类保持行业领先地位。
• 运营效率提升：通过聚焦上下游大客户、优化审批授权等方式，提高运营效率，实现规模稳健扩张。
• 服务延伸：LIFT体系服务能力延伸，实现盈利提升和价格波动对冲。
• 模式复制：已将“LIFT”模式复制至消费品和新能源产业链，推进绿色低碳转型。

3. 房地产业务静待复苏

• 销售表现：建发房产2022H1合同销售674.68亿元，同比下降31.2%；联发集团148.86亿元，同比下降31.3%。
• 市场排名：根据克而瑞数据，建发房产7月全口径销售额731.8亿元，位列房企第16；联发集团257.2亿元，位列房企第50。
• 土储情况：建发房产6月末全口径土储2050.64万方，同比下降1.9%；联发集团745.97万方，同比下降18.9%。
• 拿地能力：建发房产2022年新增土地价值467.0亿元，位列房企第7；联发集团71.1亿元，位列房企第36。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为65.10亿元、74.61亿元、82.71亿元。
• 估值指标：
  • 2022年PE为5.0倍，2023年PE为4.4倍，2024年PE为4.0倍。
  • PB(LF)为0.83倍，显示公司资产价值被低估。
• 投资评级：维持“增持”评级，公司具备低估值、稳增长的优势。

关键信息

业务结构

• 双主业模式：供应链运营和房地产开发双轮驱动。
• 供应链业务占比高：2022H1供应链业务收入占比约92.8%（3396.12亿元 / 3657.82亿元）。

财务表现

• 成长能力：2022年营业收入同比增长6.93%，归母净利润同比增长6.75%。
• 获利能力：毛利率稳定在3.6%左右，净利率维持在1.55%-1.69%之间。
• 偿债能力：资产负债率维持在77%-80%区间，净负债比率下降至16.60%。
• 营运能力：总资产周转率下降，但应收账款和应付账款周转率保持稳定。

现金流

• 经营活动现金流：2022年预计为81192亿元，显示公司运营现金流强劲。
• 投资活动现金流：2022年预计为11233亿元，投资活动有所增加。
• 筹资活动现金流：2022年预计为1626亿元，筹资活动较为稳定。
• 现金净增加额：2022年预计为94052亿元，现金流状况良好。

风险提示

• 大宗商品价格波动：可能影响供应链业务盈利。
• 供应链模式推广不及预期：需关注模式复制效果。
• 地产行业政策影响：房地产市场整体复苏仍需时间。

投资建议

• 维持“增持”评级：基于公司供应链业务的强劲表现和低估值优势。
• 关注增长动能：房地产业务虽受疫情影响，但仍有增长潜力。
• 建议投资者：综合考虑公司基本面及市场环境，理性判断投资决策。

其他信息

• 股票走势图：附有2022年股票走势图，可用于市场趋势分析。
• 相关报告：包括2021年报点评、深度覆盖报告等，提供历史参考。
• 分析师：匡培钦（执业证书号：S1230520070003）。
• 研究助理：冯思齐。
• 资料来源：浙商证券研究所。