20180305-中国银河-传媒行业周报_渠道集中度有待提升_看好优质内容_类公司_37页_2mb

传媒行业周报总结

核心观点

• 传媒行业在经历了两年下跌后，估值风险释放较为充分，当前PE（TTM）约为30x，部分优质公司市盈率已跌破20x，估值水平具有吸引力。
• 行业触底反弹，催化剂增多，建议关注优质内容类公司，如光线传媒、华策影视、慈文传媒等。

上周行业热点

1. 电影票房：2018年2月总票房突破100亿，进入“百亿时代”，三部影片贡献了整体票房的70%，优质内容仍是票房增长的主动力。
2. 爱奇艺上市：爱奇艺计划登录纳斯达克并提交了招股说明书，反映出互联网渠道竞争加剧，内容付费模式初见成效，但用户付费意愿有所下降，内容仍是平台争夺的核心。

最新观点及投资建议

行业观点

• 本周申万传媒指数上涨5.22%，沪深300下跌1.34%，创业板指上涨6.18%，显示传媒行业表现优于大盘。
• 上周涨幅最大的个股包括当代名城、新华网、人民网、中文在线、万润科技，跌幅最大的包括大晟文化、长城影视、中南传媒、宣亚国际、城市传媒。
• 当前传媒行业PE（TTM）约为34.18x，处于历史较低水平，具备投资价值。

分行业建议

• 电影：票房增速超预期，但院线集中度仍待提升，建议关注内容龙头【光线传媒】、【华谊兄弟】。
• 电视剧：爱奇艺提交招股说明书，视频平台通过投入资金获取优质内容提升市场份额，建议关注【华策影视】、【慈文传媒】。
• 游戏：手游行业进入成熟期，建议关注【完美世界】、【三七互娱】等成长性明确的行业龙头。
• 内容出版：受益于版权付费市场的发展，建议关注【掌阅科技】及民营图书出版龙头【新经典】。
• 广告营销：经济复苏带动广告投放量增加，建议关注【蓝色光标】和【分众传媒】。

国际比较

• 美国传媒：2017年收入增速平均为5.48%，净利润增速平均为74.72%，估值平均为28.86倍，部分公司如迪士尼、康卡斯特表现较好。
• 港股及中概股：2017年收入增速平均为23.41%，净利润增速平均为25.18%，估值平均为50.74倍，其中网易、新浪表现突出。
• A股白马股：2017年前三季度收入增速为15.31%，净利润增速为22.81%，估值平均为37.54倍，部分公司如光线传媒、华策影视表现稳健。

核心组合表现

进攻型组合

• 蓝色光标：周涨幅10.90%，累计相对涨幅34.75%，市盈率68.86倍，市值166.49亿元。
• 三七互娱：周涨幅10.89%，累计相对涨幅1.22%，市盈率26.98倍，市值446.38亿元。
• 掌阅科技：周涨幅13.35%，累计相对涨幅-15.07%，市盈率120.42倍，市值152.90亿元。
• 横店影视：周涨幅4.57%，累计相对涨幅19.06%，市盈率46.38倍，市值153.30亿元。

稳健型组合

• 分众传媒：周涨幅4.22%，累计相对涨幅3.26%，市盈率29.69倍，市值1783.36亿元。
• 光线传媒：周涨幅3.30%，累计相对涨幅21.91%，市盈率45.99倍，市值376.09亿元。
• 华策影视：周涨幅11.70%，累计相对涨幅17.32%，市盈率35.81倍，市值226.35亿元。
• 完美世界：周涨幅8.45%，累计相对涨幅-3.77%，市盈率28.57倍，市值430.04亿元。

风险提示

• 商誉减值风险
• 政策风险
• 作品收入不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

附录：市场行情回顾

• 市场表现：本周传媒行业上涨5.22%，上证综指下跌1.05%，沪深300下跌1.34%，创业板指上涨6.18%。
• 传媒行业涨幅：在申万28个一级子行业中排名第5。
• 子行业表现：有线电视网络涨幅最大，达到7.38%；互联网传媒涨幅其次，为5.71%。

附录：重点数据

电影票房

• 单周票房约19.5亿，环比下跌58.28%。
• 《红海行动》以8.65亿票房居首，《唐人街探案2》以4.81亿居次。
• 优质内容仍是票房增长的主动力。

电视剧播放量

• 截至2018年2月25日，《谈判官》以328424万播放量居首，《一路繁花相送》第二，《和平饭店》第三。
• 电视台收视率前五为湖南卫视、北京卫视、上海东方卫视、江苏卫视、浙江卫视。
• 综艺节目收视率前五为《欢乐喜剧人》、《2018元宵喜乐会》、《快乐大本营》、《最强大脑燃烧吧大脑》、《王牌对王牌》。

游戏

• 网页游戏：蓝月传奇、传奇世界、太极崛起开服最多，37游戏、搜狗游戏、360游戏运营平台最多，上海三七互娱、浙江盛和、墨麟集团为优质平台开发商。
• 手机游戏：付费畅销榜前二为《杀手》、《战国》，免费畅销榜前二为《绝地求生：刺激战场》、《王者荣耀》。

公司重要公告

• 视觉中国：收购美国500PX公司，推动国际化布局。
• 富春股份：2017年业绩大幅下滑，主要因子公司业绩未达预期。
• 幸福蓝海：营业收入略有下降，但营业利润和净利润增长。
• 世纪天鸿：营业收入和营业利润稳定增长，但利润总额略有下降。
• 华谊兄弟：2017年营业总收入增长，净利润略有上升，业务结构优化。
• 麦达数字：营业总收入增长，但扣非前利润下降，扣非后利润大幅增长。
• 恺英网络：主营游戏表现强劲，收入和利润大幅增长，整合浙江盛和提升竞争力。
• 三五互联：纳入合并范围的子公司推动业绩增长，非经常性损益影响净利润。
• 唐德影视：多部电视剧作品带动业绩增长，尽管有部分项目计提减值。
• 印纪传媒：营业收入略有下降，但营业利润和净利润保持稳定增长。

总结

• 传媒行业整体表现回暖，估值处于历史低位，具备投资吸引力。
• 优质内容公司和低估值白马股是当前投资重点，建议关注光线传媒、华策影视、慈文传媒、完美世界、三七互娱等。
• 行业面临诸多风险，包括商誉减值、政策变动和竞争加剧，需谨慎评估。