鱼糜行业深度报告：行业整合期，集中度有待提升-20171220-华泰证券-18页-1mb

食品饮料行业研究总结（2017年12月）

行业评级

• 行业评级：食品饮料，食品加工Ⅱ，增持（维持）

核心内容

速冻鱼糜制品行业正处于快速扩张阶段，市场集中度较低，行业整合空间较大。随着居民收入提高、城镇化率上升以及消费习惯的改变，速冻食品逐渐从节日型消费转向日常型消费，成为我国发展最快的食品行业之一。此外，冷链物流的完善和产品多元化进一步推动了行业增长。

主要观点

• 市场需求增长：速冻鱼糜制品市场因消费升级和便捷性需求而迅速扩张，2008年~2014年主营业务收入复合增长率达16.85%。
• 区域消费差异：东南地区市场相对成熟，消费者品牌意识强；而华中、西部等地区消费市场尚处于发展阶段，以价格为主要考量因素。
• 行业整合趋势：由于市场高度分散，未来行业将向集中化发展，龙头企业通过差异化战略和全国化布局增强竞争力。
• 经销商模式主导：多数企业依赖经销商渠道，安井食品和海欣食品分别采取“贴身支持+扁平化结构”和“掌控终端、合作共赢”的营销模式。
• 产品创新与研发：龙头企业通过产品创新（如小龙虾、鱼皇系列）和研发投入提升竞争力。
• 原料价格波动：鱼糜原料价格受海洋资源和政策影响，近年来有所回落，为中小企业提供了价格竞争空间。

关键信息

• 行业增长数据：2014年全国速冻食品销售额达782.3亿元，同比增长20.39%；2008年~2014年速冻鱼糜制品收入复合增长率达16.85%。
• 区域分布：主要生产集中于福建、山东等东南沿海地区，但龙头企业开始向中西部市场扩张。
• 销售模式：行业以经销商为主，2016年海欣食品、安井食品和惠发股份经销商销售额占比分别为77%、70%和89%以上。
• 产品类型：鱼糜制品包括鱼丸类、棒类、饺燕类、卷类、油炸类等。
• 价格竞争与利润：中小企业通过价格战冲击市场，龙头企业则通过产品结构调整和差异化战略维持盈利。
• 政策影响：国家对近海捕捞的限制推动淡水鱼糜的使用，行业监管趋严，小企业面临淘汰风险。

风险提示

1. 宏观经济影响：经济低迷可能影响餐饮业景气度和居民消费能力。
2. 食品安全问题：食品安全事故可能对品牌和销售造成严重影响。
3. 市场集中度提升不达预期：中小企业众多，市场集中度提升可能不及预期。

行业发展趋势

• 消费升级：消费者对营养均衡、便捷性产品的需求增加。
• 技术进步：冷链物流完善，为产品销售至更广泛区域提供保障。
• 差异化战略：龙头企业通过产品创新和市场细分提高竞争力。
• 全国化布局：安井、海欣等企业加速向中西部市场拓展，扩大市场覆盖面。

龙头企业分析

• 海欣食品：通过引入高端“鱼皇”产品线和布局OTO火锅、炭烧等新兴市场，抢占中高端市场。
• 安井食品：以“小龙虾”新品为核心，通过灵活的经销商管理策略和品牌推广，提高市场渗透。
• 惠发股份：实施双品牌策略，分别定位大众市场和清真市场，拓展产品线和市场。

图表目录

• 图表1：鱼糜制品种类划分
• 图表2：不同地区的市场及消费者形态
• 图表3：速冻鱼糜制品行业发展阶段
• 图表4：速冻食品行业收入规模及增速
• 图表5：速冻鱼糜制品行业收入规模及增速
• 图表6：我国城镇化率
• 图表7：居民可支配收入及物价增长对比
• 图表8：主要肉类食材营养价值对比
• 图表9：城镇居民人均消费支出及恩格尔系数变化
• 图表10：2016年国内火锅市场增长状况
• 图表11：全国冷藏车数量及同比增速
• 图表12：国内低温冷库容量及增速
• 图表13：2016年全国低温冷库容量分布
• 图表14：2016年我国冷藏车分布情况
• 图表15：鱼糜行业龙头企业
• 图表16：行业内企业销售渠道
• 图表17：海欣食品销售费用及占比
• 图表18：安井经销商管理策略
• 图表19：海欣和安井净利率情况
• 图表20：海欣和安井销售费用占营业收入比重
• 图表21：海欣和安井全国各地生产基地
• 图表22：速冻鱼糜制品原料价格走势
• 图表23：安井和海欣毛利率情况
• 图表24：安井速冻食品销售额季节分布
• 图表25：行业监管相关文件
• 图表26：龙头企业研发支出及占总收入比例
• 图表27：火锅行业OTO商业模式
• 图表28：台湾鱼皇分档次渠道布局图
• 图表29：小龙虾产量及销量
• 图表30：小龙虾产量及同比增速

结论

速冻鱼糜制品行业在消费升级、技术进步和政策推动下快速发展，但市场仍高度分散，行业整合潜力巨大。龙头企业通过差异化战略、全国化布局和灵活的营销模式提升竞争力，同时需关注宏观经济、食品安全和市场集中度等风险因素。