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不缺需求，缺集中度的内容产业 —— 传媒行业2013年春季投资策略总结

核心内容

本报告分析了2013年春季传媒行业的整体表现，指出行业在年初以来表现出显著的超额收益，但行业内个股表现分化严重。重点分析了中国电影、电视剧、栏目制作等细分领域的发展现状及未来趋势，并提出了对影视行业的战略性看好。

主要观点与关键信息

1. 板块走势回顾

• 传媒行业年初以来绝对收益为12.3%，整体表现优于市场。
• 个股表现分化明显，新媒体公司整体表现优于传统媒体公司。
• 个股涨幅显著的包括：省广股份（+88.2%）、东方财富（+58.3%）、掌趣科技（+46.5%）、华谊嘉信（+44.8%）、乐视网（+44.1%）。
• 传统媒体公司如出版传媒（-2.1%）、吉视传媒（-2.3%）、粤传媒（-3.3%）表现相对较弱。

2. 中国电影：10亿票房将成为常态

• 中国电影票房在过去10年中复合增长率达33.1%，远高于北美（1.7%）和日本（-1.0%）。
• 韩国电影票房复合增长率为8.96%，表现优于其他地区。
• 2012年《泰囧》和《西游》票房分别达到12.6亿和12.2亿人民币，创造了国产电影票房新纪录。
• 若实现城镇人口12.5%的观影人次占比，电影票房冠军有望达到28亿元人民币。
• 贺岁档单屏日均票房稳定在0.6万元，若国产电影票房占比达50%，单部大片票房过10亿有望成为常态。

3. 中国电视剧：下游竞争加剧

• 电视剧行业8年CAGR为11.8%，新媒体市场版权收入快速增长。
• 电视台仍是电视剧行业主要收入来源，但收视率对广告收入影响显著。
• 三集联播+独播剧模式逐渐成为主流，湖南卫视、江苏卫视、浙江卫视等卫视台通过此模式提升内容质量与广告收入。
• 电视节目市场潜力巨大，综艺节目如《中国好声音》表现突出，其平均收视率3.9%，广告招标额占浙江卫视67%（2013年）。
• 网络视频用户数量约为电视观众的25%，每用户广告收入为电视广告的38%，但网络视频广告收入仅为电视广告的11.2%。

4. 中国栏目制作：内容驱动价值提升

• 优质栏目制作成为电视台竞争的重要手段，带来高额广告收入。
• 《中国好声音》等节目展现了“中国好生意”的潜力，广告收入达到9-13亿元。
• 电视台差异主要来源于综艺节目，如《非诚勿扰》、《中国梦想秀》等节目对收视率和广告收入有显著贡献。

5. 投资策略：战略性看好影视行业

• 报告推荐关注华谊兄弟、光线传媒、华录百纳、华策影视、新文化等公司。
• 从估值角度看，这些公司表现出较高的增长潜力，如华谊兄弟（3年CAGR 36%）、光线传媒（3年CAGR 37%）、华策影视（3年CAGR 32%）等。
• 传媒行业整体表现优于市场，建议投资者增加对影视行业的配置。

关键数据

投资建议

• 推荐公司：华谊兄弟、光线传媒、华录百纳、华策影视、新文化。
• 投资策略：战略性看好影视行业，重点关注具备内容优势、制作能力及市场拓展能力的公司。
• 行业评级：看好（overweight），传媒行业整体表现优于市场。

法律声明

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• 本报告不构成投资建议，投资需谨慎，市场有风险。

资料来源：Wind、申万研究