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美联储加息周期或超预期，油脂将延续弱势格局总结

核心内容

本报告由东吴期货研究所发布，分析了当前油脂市场面临的多重因素，指出美联储加息周期可能超预期，导致油脂市场延续弱势格局。同时，结合美豆生长情况、阿根廷大豆出口政策、国内油脂库存及进口数据等，为投资者提供了交易策略建议。

主要观点

1. 美联储加息周期超预期

   • 9月22日，美联储加息75个基点，符合市场预期，但加息周期可能持续更久，甚至可能延续至2024年才开始降息。
   • 预计未来美联储终端利率可能达到4.75%至5.00%，甚至更高。
   • 加息周期超预期将对油脂市场形成压力，导致价格震荡下跌。

2. 美豆生长优良率持续下滑

   • 截至9月18日当周，美豆生长优良率为55%，较前一周下降1%，去年同期为58%。
   • 良好率的下滑预示产量可能不及预期，但USDA已下调产量预期，因此对市场影响有限。

3. 阿根廷大豆出口政策调整

   • 阿根廷政府推出优惠汇率政策（1美元=200比索），鼓励农户加快大豆出口。
   • 该政策显著提升了阿根廷大豆出口量，从新政前一周的66.7万吨增至新政后9个工作日的840万吨。
   • 此举有助于缓解阿根廷外汇短缺问题，但也可能增加全球大豆供应，对油脂价格形成下行压力。

4. 国内油脂库存回升

   • 截至9月20日当周，我国豆油库存为62.25万吨，较前一周增加2.85万吨，去年同期为76.68万吨。
   • 棕榈油港口库存为42.2万吨，较前一周增加5.15万吨，去年同期为40.6万吨。
   • 库存回升可能对油脂价格形成一定支撑，但不足以逆转整体弱势格局。

关键信息

美国大豆市场

• 生长优良率：55%，较前一周下降1%，去年同期为58%。
• 落叶率：42%，去年同期为58%，5年均值为47%。
• 收割率：3%，去年同期为6%，5年均值为5%。
• 出口检验量：9月15日当周为51.8万吨，其中出口至中国为14.9万吨，环比增长58.3%。

大豆进口数据

• 大豆：8月进口量为716.6万吨，环比减少9.1%，同比减少24.5%；1-8月累计进口量为6132.9万吨，同比减少5.3%。
• 棕榈油：7月进口量为31万吨，环比增加343%，同比减少34%；1-7月累计进口量为87万吨，同比减少70.3%。

油脂加工与利润

• 大豆压榨利润：美西、美湾、巴西、阿根廷大豆压榨利润分别增加364元/吨、373元/吨、400元/吨、473元/吨，显示压榨成本下降，利润上升。
• 棕榈油进口利润：截至9月23日，棕榈油进口利润为456元/吨，较前一周减少365元/吨，表明进口成本上升，利润下降。

市场持仓

• CBOT大豆基金净持仓：84773手，较前一周减少7337手。
• CBOT豆粕基金净持仓：126470手，较前一周增加12293手。
• CBOT豆油基金净持仓：57411手，较前一周增加2830手。

交易策略

单边交易

• 豆油01合约：可在9050~9150区间逢高做空，止损9200。
• 棕榈油01合约：可在7600~7700区间逢高做空，止损7750。

套利交易

• 价差策略：在价差1350~1450区间多豆油01空棕榈油01，止损价差1280。

风险提示

• 美豆生长情况及收割进度可能影响供需关系，进而影响价格走势。
• 国际汇率波动及政策变化可能对阿根廷大豆出口产生重要影响。
• 国内油脂库存变化及进口政策调整需持续关注。

免责声明

本报告基于可靠信息撰写，力求准确但不保证其完整性。所表述意见不构成投资建议，投资者需自行承担风险。未经授权，不得引用、删节、修改或用于其他用途。