20170411-兴业证券-横店东磁-002056.SZ-_光伏+锂电_双引擎__无线充电+非晶_驱动磁材业务新增长_21页_1mb

横店东磁（002056）证券研究报告总结

核心内容概览

横店东磁（002056）是一家集磁性材料、太阳能光伏、新能源电池等产业于一体的高新技术民营企业，成立于1999年，2006年在深圳证券交易所上市。公司以“磁材龙头+光伏领跑者+动力电池新秀”为定位，通过优化产业布局、聚焦海外新兴市场、开发高端客户和技术创新，推动业绩持续增长。

主要观点与关键信息

1. 三大板块协同发展

• 磁性材料：公司是全国磁性行业的龙头企业，2016年永磁铁氧体销量占全国总量的18%，软磁铁氧体占8%，在永磁和软磁领域具有显著优势。
• 太阳能光伏：公司是国内太阳能光伏产业的后起之秀，拥有年产300MW硅片、1,500MW电池片、800MW组件的生产能力，2016年实现销售收入20.77亿元，净利润4.2亿元。
• 新能源电池：公司布局动力电池领域，2016年实现动力电池销售收入2,036.85万元，预计2017年将实现放量。

2. 产能扩张与技术优势

• 公司在2016年新增500MW高效单晶电池片和500MW高效组件产能，并计划建设25MW农光互补光伏电站，预计带动25MW太阳能电池组件销售。
• 公司在动力电池方面投资建设1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目和6GWh高容量锂电项目，产品具有高能量密度和长循环寿命，技术领先。
• 公司在非晶带材领域拟收购兆晶股份，预计未来非晶带材市场供需缺口大，将增强公司的盈利能力。

3. 无线充电与非晶带材

• 无线充电技术日趋成熟，Iphone8有望升级为无线充电，公司作为Apple Watch无线充电设备的间接供应商，具备成为其主要供应商的潜力。
• 软磁材料是无线充电模组成本的主要组成部分，约占50%。公司产品在无线充电系统中起重要作用，未来市场前景广阔。

4. 市场与政策支持

• 全球光伏新增装机量持续增长，中国成为全球最大光伏产品生产国和装机容量国，预计2020年全球累计装机容量将达345GW。
• 新能源汽车市场增长迅速，动力电池需求上升，三元电池在乘用车和物流车中应用广泛，公司具备较强的市场竞争力。

5. 盈利预测与估值

• 预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.03亿元、7.31亿元和8.32亿元，对应PE分别为23倍、19倍和16.6倍。
• 公司维持“增持”评级，认为其未来业绩增长潜力较大。

6. 风险提示

• 补贴政策退坡风险；
• 动力电池项目推进不及预期；
• 无线充电市场发展不及预期。

投资要点

• 公司在“磁材龙头+光伏领跑者+动力电池新秀”三大板块协同发展，业绩增长显著。
• 光伏业务受益于行业向好和产能扩张，2016年同比增长19%，净利润增长36.52%。
• 动力电池业务在2017年有望放量，成为业绩新引擎。
• 非晶带材市场潜力巨大，公司拟以8亿元收购兆晶股份，强化磁材龙头地位。
• 无线充电市场未来增长迅速，公司具备技术优势和客户基础，有望受益。

财务指标

附注

• 公司通过设立控股子公司，推进“智能制造”升级，提高生产效率和产品质量。
• 公司剥离低效资产，优化内部管理结构，降低经营成本。
• 未来市场对非晶带材和无线充电需求增长，公司有望受益并实现业绩增长。

结论

横店东磁在磁性材料、光伏和动力电池三大领域协同发展，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司通过产能扩张和技术创新，推动业绩增长，未来发展前景广阔，维持“增持”评级。