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保隆科技（603197）：国产替代与智能驾驶驱动增长

• 核心业务
  从气门嘴切入，逐步拓展至 TPMS、空气悬架、传感器、智能驾驶 等领域，已形成成熟业务与新兴业务双轮驱动格局。

  • 成熟业务：气门嘴全球市占率超11%、排气系统全球前三，TPMS通过并购整合提升竞争力。
  • 新兴业务：空气悬架与传感器快速增长，2023年 H1 传感器业务收入同比+49%，空气悬架收入同比+598%。

• 增长驱动因素

  1. 空气悬架：受益于自主品牌下探、国产替代加速（市占率同比提升），新势力车型年化渗透率突破229%。
  2. 智能驾驶：布局“传感器+域控+算法”，双目立体视觉、800万像素摄像头、4D毫米波雷达等产品定点落地，2023年行泊一体域控制器销量超78万辆。
  3. 传感器：压力、光雨量、轮速传感器国产化加速，单车价值量提升带动收入高速增长。

• 财务预测

  • 2023-2025E收入：营收从603亿元增至986亿元（CAGR 25%），净利润从462亿元增至769亿元（CAGR 26%），对应PE分别为26X、20X、16X。
  • 毛利率：通过规模效应与国产替代，2025年综合毛利率维持29%。

• 投资评级

  • 买入评级：维持“买入”评级，核心逻辑为国产替代、智能底盘与智驾下沉带来的长期增长空间。
  • 风险提示：下游销量不及预期、新业务拓展不及预期等。

附录：FY2023E关键指标