深度报告-20230919-德邦证券-保隆科技-603197.SH-传统业务稳定增长+四项新业务加速放量_公司未来可期_33页_4mb

保隆科技公司概况

• 成立时间：1997年，2017年上市。
• 主营业务：致力于汽车智能化和轻量化产品的研发、制造和销售。
• 产品线：传统业务包括TPMS、气门嘴、平衡块和汽车金属管件；新业务包括智能空气悬架、传感器和ADAS。
• 全球布局：客户覆盖国内外主流OEM及一级供应商，拥有海外研发中心与生产基地。

技术实力成就

• 研发投入：2022年研发费用率高达68.4%，研发人员超900人，持续引领技术创新。
• 客户资源：全球客户包括宝马、奔驰、特斯拉等知名车企，复盖北美、欧洲、中国市场。
• 生产体系：通过BPS精益生产体系，10家全球研发中心，具备高效率、精细化管理能力。

财务表现与盈利预测

• 2022年业绩：营收478亿元，同比增226%；净利润21亿元，同比降202%，主要受原材料涨价和汇率影响。
• 2023H1：净利润18亿元，同比涨1943%，毛利率278%，净利率72%。
• 盈利预测：预计2023-2025年净利润分别为440亿、551亿、721亿，PE分别为28倍、23倍、17倍。
• 行业对比：估值参考可比公司拓普集团、中鼎股份、经纬恒润等，处于较高水平。

新业务布局与增长潜力

• 传感器业务：2022年销量增96%，覆盖6大系列40多个品类，并购整合加速。
• 智能空气悬架：国产化进程加速，配套车型价格下探，2022年营收占公司29%，未来增速预计保持高位。
• ADAS业务：已获多个项目定点，角雷达成功出海，车载摄像头及毫米波雷达市场需求增长。

投资建议与风险提示

• 投资建议：首次覆盖“买入”评级，建议投资者关注新业务放量期。
• 风险提示：包括汽车销量不及预期、原材料价格上涨、市场竞争加剧等风险。

| 项目        | 2022年       | 2023E       | 2024E       | 2025E       |
|-------------|-------------|-------------|-------------|-------------|
| **净利润（亿元）** | 21          | 440         | 551         | 721         |
| **PE（倍）**     | ——          | 28          | 23          | 17          |
| **毛利率（%）**  | 280         | 280         | 282         | 284         |