深度报告-20220531-安信证券-保隆科技-603197.SH-智能化转型提速_空悬+传感器业务加速放量_42页_2mb

保隆科技（603197.SH）深度分析总结

核心内容概览

保隆科技是一家专注于汽车零部件制造的企业，业务涵盖传统汽车零部件和智能化转型相关的新业务。公司通过不断拓展新业务，如空气悬架、传感器和ADAS，正加速向智能化转型，并成为其未来增长的重要引擎。

主要观点与关键信息

传统业务稳步增长

• 传统业务包括气门嘴、排气管件、平衡块、TPMS和轻量化结构件，其中前四项为全球细分领域龙头，客户覆盖比亚迪、长城、吉利、上汽、奥迪、大众、通用、丰田等国内外主要车企。
• 轻量化结构件业务随着汽车轻量化需求的提升，有望实现快速增长。

新业务快速放量

• 空气悬架（空悬）：作为公司核心增长点，空悬产品包括空气弹簧、储气罐、传感器等。公司已获得三家头部新能源车企的空气弹簧定点，预计2024年空悬业务营收将超过19亿元。
• 传感器业务：公司传感器产品包括压力、光学、轮速、位置、加速度、电流等，其中轮速和位移传感器占比最高。通过收购上海龙感，公司传感器产品线得到丰富，预计2024年传感器业务营收将超过12亿元。
• ADAS业务：主要产品包括摄像头和毫米波雷达，已实现车道偏离警示、盲区检测、360环视等系统量产，未来乘用车360环视和商用车紧急制动系统将成为主要增长点。

投资建议与估值

• 预计2022-2024年公司营收分别为45.0亿、56.4亿、72.8亿，净利润分别为2.2亿、3.6亿、4.7亿。
• 当前股价对应PE为35倍、22倍、17倍，首次覆盖给予“买入-A”评级，目标价为50.48元/股。

业务发展亮点

空悬国产替代加速

• 国内空悬总成价值量降至8000元左右，配套车型售价下探至30-40万元级别，空悬渗透率有望提升，预计2025年市场规模约370亿元。
• 公司已具备空气弹簧、储气罐、传感器等多零部件生产能力，具备国产替代先发优势，产品性能接近国际T1水平。

传感器与ADAS业务加速放量

• 传感器市场空间广阔，预计2025年国内MEMS传感器市场规模接近400亿元，公司已覆盖主流传感器品类，有望切入更多主机厂。
• ADAS业务随着智能驾驶需求增长，预计未来持续增长，尤其是乘用车360环视和商用车紧急制动系统。

公司发展战略

内生外延并行

• 公司通过自主研发和并购（如收购上海龙感）不断丰富产品线，提升技术实力和市场竞争力。
• 公司在全球布局，覆盖欧洲、北美等地，形成以中国为中心的全球业务网络。

客户资源优质

• 公司客户包括比亚迪、长城、吉利、上汽、奥迪、大众、蔚来、小鹏等，客户结构多元化，增强抗风险能力。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 汇率波动
• 原材料价格波动
• 空悬渗透率不及预期
• 传感器业务放量不及预期
• 行业竞争加剧
• 市场空间和市场份额不及预期

盈利预测与估值简析

公司增长驱动因素

• 传统业务稳步增长，提供稳定现金流。
• 空悬、传感器和ADAS等新业务加速放量，特别是空悬业务在新能源汽车中的应用。
• 新产能和新客户逐步落地，推动营收和业绩双升。
• 研发投入和股权激励费用逐步摊薄，提升盈利能力。

总结

保隆科技凭借传统业务的稳定增长和新业务的快速拓展，正加速向智能化转型。随着空悬、传感器和ADAS等业务的放量，公司有望在未来2-3年内实现核心增长点的突破。公司具备较强的市场竞争力和技术实力，预计未来将保持高增长态势，成为国内汽车零部件行业的重要参与者。