深度报告-20220730-开源证券-保隆科技-603197.SH-公司首次覆盖报告_多赛道隐形冠军_汽车电子和空气悬架业务多点开花_24页_2mb

保隆科技 (60317.SH) 总结

核心内容概述

保隆科技是一家以轮胎气门嘴业务起家，逐步拓展至TPMS、汽车电子、空气悬架等领域的多赛道隐形冠军企业。公司积极布局智能化和轻量化方向，与德国霍富集团合作成立保富电子，推动其TPMS业务全球化发展。同时，公司通过收购和研发拓展了传感器、ADAS和空气悬架等新兴业务，预计未来几年将实现快速增长。公司海外营收占比超过60%，在欧洲和北美有多个研发中心和生产基地。

主要观点

• 传统业务优势明显：公司是TPMS国内龙头，拥有优质客户资源和全球市场份额，传统业务包括气门嘴、排气管件、TPMS等，具备稳定的营收增长基础。
• 新兴业务快速增长：传感器、ADAS和空气悬架等新兴业务发展迅速，公司通过外延收购和内部研发不断拓展产品线和客户范围。
• 全球布局与合作：公司与德国霍富集团成立保富电子，加速海外业务拓展，同时通过与其他科技公司的合作推进ADAS业务布局。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营收分别为47.7/61.5/77.2亿元，归母净利润分别为2.8/4.0/5.5亿元，对应PE分别为51.1/36.3/26.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务拓展与市场地位

• TPMS业务：公司是国内TPMS市场龙头，2021年TPMS业务营收13.3亿元，占公司总营收的34%。通过与HUF合作，公司TPMS业务客户资源进一步拓展，全球市场份额有望进一步提升。
• 传感器业务：公司从2009年开始布局传感器，通过收购常州英孚、德国PEX和龙感科技，传感器产品线不断丰富，2021年传感器业务营收为3.96亿元，预计2022-2024年分别为4.0/6.8/9.2亿元。
• ADAS业务：公司布局低速驾驶、视觉产品和雷达产品三大产品线，与领目科技、楚航科技等合作，推进ADAS业务发展，预计2022-2024年营收分别为1.4/2.6/4.4亿元。
• 空气悬架业务：公司空气弹簧产品性能领先，已获得多家新能源汽车头部品牌主机厂项目定点，预计2022-2024年营收分别为2.4/8.1/15.1亿元。

财务与运营数据

• 财务指标：2022年公司营收预计为47.7亿元，净利润预计为2.8亿元，对应EPS为1.36元，PE为51.1倍。
• 盈利能力：公司毛利率稳步提升，从2020年的31.9%增长至2024年的29.8%。净利率从2020年的5.5%提升至2024年的7.1%。
• 研发投入：公司研发支出占比稳定在7%左右，研发人员数量从2017年的515人增长至2021年的773人，研发能力持续增强。

风险提示

• 下游汽车销量不及预期
• 原材料价格上涨
• 募投项目进展不及预期

财务预测摘要

附：关键财务预测

• 2022年：营收47.7亿元，净利润2.8亿元，EPS 1.36元，PE 51.1倍。
• 2023年：营收61.5亿元，净利润4.0亿元，EPS 1.91元，PE 36.3倍。
• 2024年：营收77.2亿元，净利润5.5亿元，EPS 2.63元，PE 26.4倍。

结论

保隆科技凭借其在TPMS、传感器、ADAS和空气悬架等领域的布局，持续拓展业务范围，提升市场份额。公司具备较强的全球竞争力，未来成长性良好。基于其盈利预测和估值指标，首次覆盖给予“买入”评级。