“冰与火之歌”系列报告（五）：策略看新基建，冬日里的一把火-20190128-广发证券-20页_2mb

新基建策略分析报告总结

核心内容

本报告以“冰与火之歌”为题，分析了2019年A股市场中盈利与政策对冲的行业机会，其中“新基建”被定位为“冬日里的一把火”，是政策与盈利逆周期属性下最具确定性的投资方向之一。

主要观点

• 盈利与政策逆周期属性：2019年A股盈利预计将出现负增长，而具备“盈利逆周期”和“政策逆周期”属性的行业有望获得结构性机会。这些行业包括电气设备、基础建设、地产、非银金融等。
• 基建的双重属性：基建行业不仅具有“政策逆周期”属性，还具备“盈利逆周期”属性。其盈利波动对宏观经济不敏感，具备较强的韧性。
• “新基建”的重要性：2018年12月中央经济工作会议首次提出“新基建”，标志着新型基础设施建设成为政策重点。它不仅是对传统基建的补充，还具有“促创新”和“补短板”的双重意义。
• 政策支持与投资空间：在出口、地产和供给侧改革三大因素边际下行的背景下，基建成为对冲盈利下行的重要方向。2019年积极财政政策的“加力提效”将重点落在基建投资上。

关键信息

基建与政策逆周期

• 基建是经济增速下行期典型的政策逆周期行业，如2008年的“四万亿”计划。
• 2019年预计出口、地产和供给侧改革因素将减弱，基建成为对冲盈利下行的主要方向。
• 2019年积极财政政策将增加基建投资，预计至少有2.5万亿元额外财政空间，但受地方政府债务影响，中央政府加杠杆空间更大。

基建与盈利逆周期

• 基建投资节奏由政策主导，盈利对宏观经济波动不敏感，具备较强的盈利韧性。
• 在过去四轮盈利负增长期间，基建相关行业如电气设备和基础建设均实现盈利逆势增长，并获得超额收益。

新基建重点领域

• 5G：5G基站建设开启新一轮资本开支周期，预计2026年投资将达7050亿元，较4G增长56.7%。通信设备、基站射频、天线等环节将受益。
• 轨道交通：近期多个城市轨道交通项目获批，总投资约8000亿元。与发达国家相比，我国轨道交通人均拥有量较低，发展空间巨大。
• 特高压：国家能源局重启特高压建设，预计2019年将核准多个特高压项目，带动主设备需求增长，包括直流和交流特高压相关设备。
• 核电：核电发展受到技术突破和政策支持，预计2019年将重启一批核电项目，特别是第三代核电技术项目，带动核电产业链上游设备订单增长。

新基建投资逻辑

• 新基建符合产业转型和新兴产业发展趋势，是积极财政政策“加力提效”的落脚点。
• “新基建”与传统基建并行，但更侧重于技术创新和短板补充，如5G、人工智能、工业互联网等。
• 新基建具有明确的政策导向和投资空间，预计将成为2019年市场关注的重点。

风险提示

• 年报、一季报业绩低于预期。
• 中美贸易摩擦超预期，可能对出口造成更大影响。
• 基建刺激力度低于预期，影响投资效果。

分析师信息

• 戴康：广发证券发展研究中心分析师，CFA，8年A股策略研究经验。
• 郑恺：广发证券发展研究中心分析师，华东师范大学经济学硕士，2013年加入。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 韦冀星：021-60750604，weijixing@gf.com.cn
• 倪康：021-60750654，nigeng@gf.com.cn

结论

2019年，随着“新基建”成为政策重点，其在“冰与火”背景下展现出较强的配置价值。在经济增速放缓和盈利预期下滑的环境中，新基建因其政策支持和盈利韧性，有望成为推动市场增长的重要力量。