20181031-中泰证券-徐工机械-000425.SZ-三季报利润大增94_工程机械国企龙头业绩持续高增长_3页_1mb

徐工机械三季报及投资分析总结

核心内容概述

徐工机械（000425）作为国内工程机械行业的龙头企业，近期发布三季报显示公司业绩显著增长，2018年1-9月实现营业总收入340.76亿元，同比增长58.17%；归母净利润15.08亿元，同比增长93.85%；扣非净利润13.67亿元，同比增长102.34%。公司基本面持续向好，盈利能力和经营质量不断提升，市场占有率稳居行业前列，同时积极布局海外及智能制造，未来发展潜力较大。

主要观点

• 业绩高增长：公司三季报显示净利润同比大幅增长，表明其在工程机械行业的强劲表现。
• 传统业务稳定，新兴业务加速成长：三大主机事业部表现突出，随车起重机、旋挖钻机、水平定向钻等新兴板块市场占有率提升。
• 海外拓展成效显著：徐工品牌产品出口总额居行业第一，跨境电商和海外制造基地建设持续推进。
• 经营质量提升：销售费用率和管理费用率下降，资产负债率处于行业较低水平，现金流状况改善。
• 智能制造与产业升级：公司加快智能制造基地建设，打造“徐工工业云”平台，推动工业互联网应用。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.25、0.31、0.38元，PE分别为13x、10x、8x，未来业绩增长可期。

关键信息

市场数据

• 市价：3.24元
• 市值：25,381.09百万元
• 流通市值：22,659.13百万元

财务预测（2016A-2020E）

估值指标

重要财务指标分析

• 收入与成本：2018年营业总收入同比增长40.21%，毛利率提升至19.5%。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率持续下降，显示公司成本控制能力增强。
• 现金流：经营活动现金流净额在2018年有所波动，但整体呈现改善趋势。
• 资产负债：资产负债率保持在36%左右，处于行业较低水平，财务结构稳健。
• 盈利质量：净利润增长显著，且扣非净利润增长更快，显示盈利质量提升。

业务发展亮点

• 传统业务持续发力：起重机械、铲运机械、道路机械等传统板块表现稳健。
• 新兴板块快速增长：随车起重机、旋挖钻机、水平定向钻等产品市场占有率提升，环境装备进入国内市场前三。
• 海外布局加快：出口总额位居行业第一，跨境电商与海外制造基地建设成效显著。

战略举措

• 定增融资：公司完成非公开发行股票，为未来发展提供资金支持。
• 混改推进：新业务企业如养护机械、跨境电商等完成混改，增强公司治理与市场竞争力。
• 智能制造布局：建设工业互联网大数据平台，推动智能制造和产业升级。

风险提示

• 宏观经济波动风险：工程机械行业受经济周期影响较大。
• 行业竞争风险：行业内企业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 产品销量增速不及预期：若主要产品销量增长放缓，可能影响公司业绩。
• 政策变化风险：国家政策调整可能对行业发展和公司战略实施产生影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开资料及实地调研，不代表任何投资建议，投资者需自行判断。报告内容可能根据市场变化进行调整，敬请注意风险。