20240801-山西证券-新集能源-601918.SH-业绩符合预期_煤电一体化增量可期_5页_411kb

新集能源（601918）半年报分析与投资建议

一、公司概况
该股当前市值2235.6亿，属于动力煤领域，生产商品煤，主要分布在安徽。公司背靠中煤集团，区位优势明显。

二、业绩表现
2024年上半年，公司营收5985亿元，同比下降44%；净利润117.6亿元，降幅超10%；现金流净额176亿元，环比大降102%。业绩下滑主因商品煤销量下滑。不过，吨煤售价上涨至5642元/吨。

三、赚钱业务分析

1. 煤炭业务：销量下滑10%，但售价因安徽安监严控产量而抬升，尽管盈利增加20.5亿元，收入却因销量下降减少了338亿元。是收入下降主因。
2. 电力业务：上网电量同比增130%，电价提升12%，电力板块实现218亿元增量。但二季度电量放缓主要受高基数与水电替代影响，短期数据波动明显。

四、未来看点与风险
优势方面

• 煤电一体化优势明显。目前运营两座电厂，产量覆盖约40%；未来利辛电厂二期、上饶、滁州等四座电厂计划继续建设，总装机将提升。未来产能上行预期强。
• 区位和集团支持。安徽作为经济快区，用能需求充足，央企背景也有助于估值提升潜力。

风险提示

• 宏观经济放缓、电价市场化下行风险、本期电价上涨难以为续。
• 煤价波动、安全管控趋严严限制产能，短期缺电问题或随水电替代缓解。

五、投资评级与估值
山西证券维持“买入-A”评级，预计公司2024-2026年EPS分别为0.82元、0.92元、0.99元。对应当前股价8.63元，PE分别为105倍、94倍、87倍。中长期看，装机增长和政策赋能仍有估值提升空间。

六、核心结论
公司煤电一体化战略明确，未来产能扩张可提振盈利；但短期业绩波动较大，建议投资者密切跟踪政策环境与公司推进节奏，长期决策可关注估值弹性。
免责声明
本报告为山西证券所研究，不构成具体投资建议，市场有风险，投资需谨慎。