深度报告-20230803-国海证券-新集能源-601918.SH-公司深度研究_深耕火电一体化_盈利有望走稳彰显投资价值_24页_1mb

新集能源公司深度研究总结（国海证券）

公司概况

• 国家级央企中煤能源集团为控股方（持股30.31%），实际控制人为国务院国资委。
• 主要子公司分工明确，煤炭业务围绕五大矿井（新集一矿、新集二矿、刘庄煤矿等）运营，火电业务包括利辛电厂等项目。
• 上市地位于安徽，区域优势明显，贴邻长三角能源需求中心。

煤炭业务核心优势

• 资源储量：截至2022年底共持有8,901亿吨煤炭资源储量（特低硫、低灰、发热量高），权益产能2,350万吨/年。
• 长协体系：长协比例80%以上，以省内外运价平衡为定价原则，2022年煤炭售价较市场跌幅小，全年均价550元/吨。
• 2023预测：产量19,520/19,520/19,520万吨，单位售价432/436/440元/吨，成本213/215/218元/吨。

火电业务与煤电一体化

• 装机规模：截至2022年总装机容量661万千瓦，参股及控股电厂总发电量2022年达1,068亿千瓦时。
• 电价改革：2021年后交易电价上浮至20%，2022年平均售电价4,120元/MWh，毛利95亿元（同比+286%）。
• 一体化布局：规划建设上饶、六安、滁州等电厂，未来煤电自供率或达80%。

财务预测与评级

• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2023：净利润228.2（+105%），EPS 0.88
  • 2024：净利润2,388（+4.63%），EPS 0.92
  • 2025：净利润2,363（-1.05%），EPS 0.91
• 估值：PE 490/469/474，PB 095/082/071，在同行中估值较低。

核心风险

1. 煤价超预期下跌；
2. 安全生产风险；
3. 需求侧新能源替代；
4. 煤质提升不及预期；