20250419-国金证券-泰胜风能-300129.SZ-混塔业务开拓顺利_产能扩容迎接行业需求释放_4页_993kb

泰胜风能2024年业绩及业务发展总结

核心内容

泰胜风能2024年实现营业收入48.38亿元，同比增长0.5%；归母净利润1.82亿元，同比下降37.8%。其中，第四季度营收18.9亿元，同比增长2.9%，环比增长45.9%；归母净利润0.33亿元，同比下降41.1%，环比增长65.0%。公司整体业绩受行业竞争加剧及海外业务盈利承压影响，但陆上风电装备业务表现相对稳定，混塔业务增长显著。

主要观点

业务表现

• 陆上风电装备业务：全年实现收入40.3亿元，同比增长15.2%；其中钢塔收入35.9亿元，同比增长4.1%；混塔收入4.4亿元，同比增长822%。陆上业务毛利率13.69%，同比下降5.21pct，主要因海外盈利承压及国内钢塔价格下降。
• 混塔业务：销量大幅提升，价格同比增长17%至3223元/立方米，显示其市场开拓成效显著。
• 海上风电业务：收入6.7亿元，同比下降37.8%，主要受国内海风需求调整影响；毛利率8.13%，同比下降1.77pct，但截至2024年末在手订单达12.7亿元，同比增长61%，预计随着需求回暖，海上业务将逐步修复。

产能与布局

• 公司新建昌吉陆风塔筒基地，实现爬坡投产，最大年产能达110万吨（含海工产品），混塔最大年产能达640套。
• 正在推进蓝岛、哈密、上海基地技改及扬州基地产能爬坡，预计2025年产能将逐步释放。
• 风机大型化背景下，公司产能布局完善，覆盖全国重点区域，有望充分受益于“十四五”风电需求加速释放。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年归母净利润分别为4.3、6.1、7.7亿元，对应PE分别为14、10、8倍。
• 维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 海外订单增长不及预期
• 原材料价格波动

投资建议评分

• 一周内：1.00（买入）
• 一月内：1.25（增持）
• 二月内：1.20（增持）
• 三月内：1.14（增持）
• 六月内：1.00（买入）

附录数据概览

财务指标

• 营业收入：2024年为48.38亿元，2025E预计61.99亿元，2026E预计74.5亿元，2027E预计84.99亿元。
• 归母净利润：2024年为1.82亿元，2025E预计4.29亿元，2026E预计6.13亿元，2027E预计7.7亿元。
• 每股收益：2024年为0.195元，2025E预计0.459元，2026E预计0.656元，2027E预计0.823元。
• 每股经营现金净流：2024年为-0.41元，2025E预计1.07元，2026E预计0.74元，2027E预计1.06元。
• ROE：2024年为4.11%，2025E预计9.01%，2026E预计11.71%，2027E预计13.23%。
• P/E：2024年为36.22倍，2025E预计13.77倍，2026E预计9.64倍，2027E预计7.68倍。
• P/B：2024年为1.49倍，2025E预计1.24倍，2026E预计1.13倍，2027E预计1.02倍。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2024年为218.5天，预计2025E为200天。
• 存货周转天数：2024年为160.5天，预计2025E为160天。
• 应付账款周转天数：2024年为76.4天，预计2025E为80天。
• 固定资产周转天数：2024年为91.1天，预计2025E为80.7天，2026E为69.1天，2027E为57.3天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2024年为-2.68%，预计2025E为-11.64%，2026E为-11.96%，2027E为-18.33%。
• EBIT利息保障倍数：2024年为16.0倍，预计2025E为14.9倍，2026E为30.9倍，2027E为69.4倍。
• 资产负债率：2024年为52.27%，预计2025E为51.53%，2026E为53.40%，2027E为52.39%。

公司信息

• 分析师：姚遥、宇文甸
• 联系方式：
  • 上海：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼
  • 北京：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧
  • 深圳：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806
• 市价：6.32元
• 研究报告：
  • 《泰胜风能公司点评：海外收入大幅增长，订单环比继续增加》（2024.8.24）
  • 《泰胜风能公司点评：海外订单增长亮眼，收入结构有望改善》（2024.4.27）