20221104-安信证券-共创草坪-605099.SH-全球产能布局优化_盈利持续改善可期_5页_352kb

共创草坪（605099.SH）2022年三季报总结

核心内容概览

共创草坪于2022年11月4日发布2022年三季报，整体业绩表现稳健，盈利持续改善。2022年前三季度公司实现营业收入19.52亿元，同比增长11.64%；归母净利润3.54亿元，同比增长10.46%；扣非后归母净利润3.43亿元，同比增长15.08%。其中，2022年第三季度营业收入6.37亿元，同比增长9.13%；归母净利润1.45亿元，同比增长39.60%；扣非后归母净利润1.41亿元，同比增长41.81%。

主要观点

1. 营收增长与区域表现

• Q3营收稳增：受海运费下降及汇率利好影响，公司Q3营收同比增长9.13%，环比增长0.42%，整体表现稳健。
• 区域表现分化：
  • 欧洲市场：受地缘政治和通胀影响，需求疲弱，仍处于去库存阶段，Q3收入同比下滑。
  • 美洲市场：需求稳健，公司积极拓展新客户和渠道，Q3收入延续增长。
  • 其他地区：受益于海运费下降，东南亚等价格敏感市场收入持续增长。

2. 产品结构变化

• 休闲草短期承压：受欧洲市场拖累，Q3休闲草收入同比下滑，但Q4圣诞节备货旺季有望改善。
• 运动草逆势增长：受益于人民币贬值提升海外销售价格，以及国内订单延迟至Q3交付，Q3运动草收入同比增长，且Q4有望因世界杯开幕进一步增长。

3. 全球产能布局优化

• 墨西哥产能建设：公司计划投资4342万美元，在墨西哥建设1600万平方米人造草坪产能，预计2023年第四季度投产。
• 战略意义：该产能将缩短北美市场交付周期，降低运费和关税，分散政治风险，提升北美市场市占率。
• 全球市占率提升：2021年全球市占率已增长至18%，待墨西哥产能投产后，有望进一步提升。

4. 盈利能力改善

• 毛利率提升：2022Q1-3毛利率为27.31%，同比下降2.32pct；Q3毛利率为30.22%，同比增长1.85pct，环比提升2.37pct。
• 期间费用下降：2022Q1-3期间费用率为6.67%，同比下降4.38pct；财务费用率同比下降3.98pct，主要受益于汇兑收益增加。
• 净利率提升：2022Q3净利率为22.80%，同比增长4.98pct，环比增长3.35pct。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：31.85元
• 当前股价：25.88元（2022-11-03）
• 盈利预测：
  • 2022年营业收入预计为26.11亿元，同比增长13.44%；
  • 归母净利润预计为4.87亿元，同比增长28.06%；
  • 预计2022-2024年PE分别为21.4x、15.7x、12.6x，估值持续走低，成长性良好。

财务数据汇总

• 营业收入增长率：2022E为13.4%，2023E为24.5%，2024E为23.8%。
• 净利润增长率：2022E为28.1%，2023E为36.1%，2024E为24.3%。
• ROE：2022E为21.2%，2023E为25.2%，2024E为27.1%，持续提升。
• ROIC：2022E为27.2%，2023E为46.9%，2024E为50.3%，盈利能力增强。
• 资产负债率：2022E为11.7%，较2021年有所下降，财务结构优化。
• 分红指标：预计2022E DPS为0.61元，分红比率为50.0%，股息收益率为2.3%，预计持续提升。

风险提示

• 原料价格波动风险；
• 汇率大幅波动风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 市场拓展不及预期风险；
• 疫情反复风险。

估值与财务指标

结论

共创草坪凭借技术、品牌、渠道等优势，持续优化全球产能布局，积极拓展北美市场，盈利能力稳步改善。未来业绩增长可期，投资评级为“买入-A”，建议关注其在世界杯等大型赛事带来的运动草需求增长，以及墨西哥产能带来的成本和交付优势。