20230520-国盛证券-煤炭开采行业研究简报_欧洲煤市溢价回落_海外中低卡煤市韧性仍存_13页

煤炭行业简报总结 (2023年05月20日)

本周能源价格回顾

原油：金融与宏观情绪阶段性扰动，布伦特原油上涨19%，WTI原油上涨21.6%。

天然气：进入淡季，各市场表现分化，欧洲Gas价格承压。

煤炭：欧洲ARA港煤炭价格持平；纽卡斯尔港煤炭价格(6000K)单周下跌26%；南非理查兹湾煤炭价格小幅下跌4%。欧洲煤价溢价回落主要受天然气低价和需求淡季影响，但中低卡煤需求仍较强，价格韧性依然存在。

能源价格展望

气价方面：欧洲天然气库存高位且需求淡季去库缓慢，叠加天然气价格承压，将影响欧洲煤价溢价回升。

煤价方面：暂无数月长协顶格兑现风险，夏季迎峰度夏不产生基本面扰动下，焦煤价格可能率先触底反弹。预计海外天然气供应退出背景下，煤炭将继续支撑能源市场。

煤炭板块投资策略

动力煤与焦煤：

• 动力煤：处于进口+疆煤成本支撑，难以有效跌破900元/吨，当前估值下进一步下探空间有限。
• 焦煤：已触底，预计二季度或率先反弹。

行业估值与股息率：

行业估值水平回落至4倍，多数煤企估值偏低，股息率可达14%以上，性价比凸显，高分红特性支撑估值修复。

核心逻辑：

• 煤炭需求虽然恢复低于预期，但需求仍实际存在，供给增量缓慢，供给端调整格局将延续；
• “迎峰度夏”等极端天气若发生，有望带动煤价回升；
• 能源转型与“双碳”政策下，行业新增产能受限，特大型国企凭借资源优势在当前价格压力下仍具有较高估值修复弹性。

推荐标的

**重点推荐：**中国神华、陕西煤业、兖矿能源、潞安环能、中煤能源。
**增持推荐：**晋控煤业、山煤国际
**关注：**华阳股份、山西焦煤、广汇能源、平煤股份、盛德鑫泰、青达环保、华阳股份、上实发展、山西焦煤等

风险提示

• 能源供应超预期；
• 地缘政治风险波动加剧