20240129-光大期货-PX_PTA_MEG策略月报_48页_2mb

PX&PTA&MEG产业链分析报告（光大证券）

核心结论

• 终端需求走弱的负反馈向上传导，聚酯原料价格上涨动力有限。
• PX供应充裕，PTA装置检修增加，聚酯需求季节性走弱。

1. PX供需分析

• 供应端：
  • 国内PX开工率月环比上升7个百分点至85%，亚洲开工率下降37个百分点至75%。
  • 海南炼化负荷提升，彭州石化装置恢复，总开工率继续上行。
  • 海外检修增多：沙特134万吨装置、印度225万吨装置计划检修。
• 需求端：
  • PTA检修量增加，涤丝需求下滑，负反馈传导至原料端。
• 观点：PX价格在成本支撑下偏强震荡，调油需求预期存潜在支撑。

2. PTA供需分析

• 供应端：
  • 装置检修计划密集：逸盛新材料360万吨装置1月底检修1个月，逸盛大化375万吨2月底检修，逸盛宁波200万吨3月初停车改造。
  • 开工率月环比下降3个百分点至79%。
• 需求端：
  • 涤丝产销放量明显，工厂库存下降，但终端需求弱势压制PTA价格。
  • 年后聚酯复工进度需重点关注。
• 观点：供需双弱下PTA价格高位整理，短期检修扰动与需求走弱博弈。

3. MEG供需分析

• 供应端：
  • 石脑油-乙烯路线利润修复，国内乙二醇总开工率提升。
  • 口岸进口量同比下降，到港量减少。
• 需求端：
  • 织造需求走弱速度快于聚酯，涤丝库存压力显著。
• 观点：短期边际上涨动力有限，到港延迟与下游弱势交织，重点关注库存变化。

4. 库存与进出口

• PTA库存：总库存与仓单维持高位，港口库存降幅扩大。
• MEG库存：华东港口库存约932万吨，港口发货量显著回升。
• 进出口：中国PX进口依存度降低，PTA出口环比下滑，MEG进口同比减少。

5. 需求端影响

• 终端织造：开机率与订单天数季节性走弱，纺织品服装出口同比下降。
• 零售数据：服装类消费同比增速放缓，但线上零售占比提升。

持仓与基差

• PTA/MXD期货：近月合约持仓量波动较大，基差季节性影响价格驱动。
• MEG期货：持仓量与基差修复同步，反映市场对供需变化的关注。
• PX期货：总持仓量维持高位，市场对调油需求预期增强。

后续关注点

• PX装置检修进度与调油需求落地情况。
• 年后聚酯复工节奏及PTA装置检修兑现情况。
• 港口库存边际变化与红海局势对进口的影响。