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光大期货 PX&PTA&MEG策略报告摘要（2025年11月）

PX价格与供需分析

截至10月31日，亚洲PX开工负荷78.1%，中国PX开工负荷87%，月度环比均有小幅提升。新增产能有限，供需装置变动不大，但本月中旬仍有PTA装置检修计划，PX需求或将小幅缩量。11月聚酯原料检修增多，成本指引仍为主导，市场情绪受关税延期、聚酯库存下降等因素提振，PX价格或跟随原油震荡，但PXN有一定支撑。

PTA供需与需求分析

截至10月31日，PTA开工率77.6%，环比上行0.5%，新增产能在10月底独山能源300万吨装置投放，但后续检修改变了短期供应增量。聚酯开工率91.7%，需求端在反内卷会议后暂无明显扰动，终端需求有望企稳。库存改善支撑基本面，但利润率仍处于低位，等待成本端变化。

MEG现货行情与基本面

截至10月末，MEG整体开工率76.19%，同比高位运行，产量仍有较快增长但下游需求恢复缓慢，短纤、薄膜等产品出口环比下滑，累库压力增大。利润端受油价与煤价低位影响改善，但累库预期推动价格下行。基本面显示供需矛盾短期难以缓解，中长期需警惕产能过剩。

政策与出口影响

关税延期为纺织品服装出口带来提振，但高频数据显示国内服装零售表现堪忧，消费意愿不足或拖累终端需求恢复。东南亚区域订单或增加，或提升美金价格基础，但人民币计价终端利润修复缓慢。

持仓与期权市场

三品种期权持仓量均处于低位，历史波动率底部运行有企稳风险。目前实值期权隐含价格或已反映部分修复预期。但现实库存走强，叠加PMI下滑，期权市场情绪中性略偏空。

总结来看

PX、PTA价格弱于预期但维稳支撑，MEG累库或主导，终端订单恢复偏弱。消费意愿不足，或拖累年末需求旺季表现。建议投资者短线关注成本端波动，中长期仍以谨慎为主。