20220728-浙商证券-快手-W-01024.HK-快手2Q22业绩前瞻_未来竞争压力或显著放缓_基本面表现优于大盘_4页_803kb

快手-W（1024.HK）2Q22业绩前瞻总结

核心内容

快手-W（1024.HK）在2022年第二季度预计表现优于市场预期，主要得益于流量增长、收入结构优化及成本控制。报告认为快手未来竞争压力或显著放缓，基本面表现有望优于行业大盘，公司具备扭亏为盈的潜力。

主要观点

□ 流量表现

• DAU增长：预计2Q22快手日活跃用户（DAU）同比增长18%至3.46亿，月活跃用户（MAU）同比增长15%至5.84亿。
• 使用时长：单DAU人均使用时长同比增长16%至124分钟，快手主站和极速版时长表现均优于抖音。
• 内容优化：通过引入周杰伦独家直播、与乐视合作加强二创内容供给，内容运营表现良好。
• 竞争影响：抖音等竞对商业化提速可能带来用户向快手转移，提升快手流量端增长。

□ 收入表现

• 总收入：预计2Q22快手收入同比增长9.6%至210亿元，高于一致性预期。
• 广告业务：预计同比增长8.7%至108.3亿元，主要受eCPM下降影响，但广告主数量和流量增长有所抵消。
• 电商业务：预计同比增长0.1%至19.85亿元，主要由GMV拉动，快手电商GMV预计同比增长25%至1821亿元。
• 直播业务：预计同比增长13%至81.5亿元，主要受益于付费用户增长，同时“快招工”等新业务表现良好。

□ 盈利表现

• 毛利增长：预计2Q22毛利90.3亿元，高于一致性预期，毛利率提升至43.1%。
• 亏损收窄：预计2Q22经调整亏损27.8亿元，优于一致性预期5.4%，经调整亏损率-13.3%，同比改善11.7个百分点，环比改善4.4个百分点。
• 销售费用控制：销售费用率降至42.9%，同比下降16个百分点，环比下降2.15个百分点，主要由于用户增长和单用户获取及维护成本降低。

关键信息

• 投资评级：买入。
• 目标价：102港元。
• 估值：基于2022年广告、直播、电商业务分别给予3.6x P/S、1.6x P/S、0.15x P/GMV估值，合计估值3770亿元（4384亿港元）。
• 财务预测：预计2022/2023/2024年收入分别为955/1179/1437亿元，经调整利润分别为-78.1/32.2/209.4亿元。
• 财务比率：毛利率预计从41.97%提升至43.05%，净利率从-96.25%改善至-11.92%。Non-GAAP EPS（摊薄）预计从-4.46元改善至-1.82元，随后有望转正。
• 风险提示：
  • 竞争格局恶化风险：抖音和视频号可能持续抢占用户和时长。
  • 互联网监管风险：政策变化可能对流量和收入产生短期影响。

投资建议

• 快手基本面表现优于大盘，预计下半年特别是第四季度费用率改善将超预期，有望实现扭亏为盈。
• 建议投资者关注快手在流量、收入结构优化及成本控制方面的持续进展，结合个人持仓及投资目标进行决策。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%至20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数跌幅超过10%。

行业投资评级

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数跌幅超过10%。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需独立评估。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。