20230826-东方证券-五粮液-000858.SZ-五粮液增速暂时承压_浓香酒表现亮眼_5页_369kb

五粮液2023年中报分析总结

关键业绩数据

五粮液发布2023年上半年业绩报告。

• 上半年实现营业收入4551亿元，同比增长104%；归母净利润1704亿元，同比增长128%。
• 二季度营收1437亿元，同比增长51%，但增速承压，部分因2022年同期基数较高。

产品与区域表现

• 分产品：五粮液收入增长100%，销量和吨价分别为+158%和-50%，商务宴席复苏缓慢拖累增速；系列酒收入增长27%，销量和吨价分别为+337%和-232%，五粮浓香酒量升带动增长。
• 分地区：东部和中部地区增速较高（东部+111%，中部+269%），其他地区有负增长。经销商和专卖店数量在部分地区有调整。

财务指标

• 毛利率略有下降至76.8%（同比-0.1个百分点），净利率稳定在39.1%。
• 二季度毛利率进一步降至73.3%，费用率变化：管理费用率-0.2个百分点，销售费用率-0.7个百分点。

市场展望与风险

• 政策支持经济复苏，有望促进商务宴席恢复，公司业绩弹性增强；文化酒和陈年酒开发可能贡献增量。
• 下调2023-2024年营收预测，预计2023-2025年每股收益分别为7.64元、8.73元、9.91元。
• 维持买入评级，目标价20628元，基于27倍PE。
• 风险包括经济复苏不及预期、渠道利润弱化、价格波动和食品安全事件。
• 其他分析数据包括财务预测和估值比较。