20230216-浙商证券-五粮液-000858.SZ-五粮液更新点评_春节动销发货超预期_23年奋力开创新局面_3页_1mb

五粮液（000858）2023年春季营销会议点评总结

核心内容概述

五粮液在2023年春季营销工作会议上强调了顺应经济复苏、把握市场趋势、强化品牌建设的重要性，为全年业绩目标的实现奠定了坚实基础。公司1月份发货和动销实现双位数增长，表现超预期，显示其品牌力和市场竞争力的持续增强。同时，公司通过优化库存结构、控制批价、推动C端直销等手段，进一步提升了运营效率和市场信心。分析师认为，五粮液具备较强的估值弹性，当前估值具备性价比，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 春节动销表现超预期

• 发货与动销：1月份五粮液产品发货量和动销量均同比增长两位数，表现超预期。
• 库存管理：春节旺季动销超预期，有助于公司保持稳健库存水平，实现“轻装上阵”。
• 批价趋势：短期看，回补动销与控货挺价举措推动批价上行；中长期看，千元价位带扩容和消费升级为五粮液带来业绩增长确定性。

2. 新一轮高质量发展开启

公司提出以下战略方向以确保全年任务目标完成：

1. 看清形势，坚定信心：推动市场营销新局面。
2. 强化品牌建设：提升品牌影响力，作为核心驱动力。
3. 高质量动销：实现量价齐升，增强市场拉动力。
4. 加强团队建设：打造“五粮液营销铁军”，提升执行力。
5. 确保一季度开门红：强化全年业绩预期。

3. 估值与盈利预测

• 收入预测：预计2022~2024年收入增速分别为12.2%、15.6%、18.3%。
• 净利润预测：预计2022~2024年净利润增速分别为15.1%、18.7%、20.8%。
• 每股收益（EPS）：预计2022年为6.9元/股，2023年为8.2元/股，2024年为10.0元/股。
• 当前估值：对应2023年26倍市盈率（P/E），分析师认为当前估值具备性价比。

4. 三大边际变化显现

• 机制优化：公司体质机制不断完善，提升运营效率。
• 产品结构梳理：产品结构持续优化，增强市场适应性。
• C端直销占比提升：推动销售模式转型，增强消费者直接触达能力。

风险提示

• 海外疫情影响：若国内出现二次爆发或防控升级，可能影响白酒整体动销恢复。
• 批价上涨不及预期：八代五粮液批价上涨若不达预期，将对业绩产生负面影响。
• 消费升级不及预期：若消费升级趋势放缓，可能限制五粮液的市场增长空间。

财务摘要

财务比率分析

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨幅高于20%；
  • 增持：涨幅介于10%~20%；
  • 中性：涨幅介于-10%~10%；
  • 减持：跌幅低于-10%。

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：涨幅高于10%；
  • 中性：涨幅介于-10%~10%；
  • 看淡：跌幅低于-10%。

分析师指出，当前五粮液估值具备性价比，维持“买入”评级。

相关报告

1. 《守正创新启新程，和美与共谱新篇——五粮液事件点评》2022.12.29
2. 《经营数据超预期，动销强劲赋予起跳潜能一一五粮液2022Q3业绩点评报告》2022.10.29
3. 《业绩符合预期，全年有望延续稳健增长——五粮液2022H1业绩点评报告》2022.08.28

股票走势图

（注：此处为示意图片链接，实际需查看具体图表）

总结

五粮液在2023年春季营销工作会议中展现出强劲的市场信心与战略布局，春节动销和发货表现超预期，验证了其品牌力和市场适应性。公司正通过营销体系改革、产品结构优化、C端直销提升等手段，推动高质量发展。分析师认为，五粮液在千元价位带扩容和消费升级背景下，具有较大的业绩增长和估值提升空间，当前估值具备性价比，维持“买入”评级。同时，需关注海外疫情影响、批价上涨及消费升级不及预期等风险因素。