20210428-东北证券-五粮液-000858.SZ-Q1增速提升显著_普五品牌批价势能向上_4页_636kb

五粮液（000858）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告对五粮液在2020年度及2021年第一季度的经营表现进行了分析，并对其未来发展进行了展望。报告指出，公司在2020年实现全年营收573亿元，同比增长14.37%，归母净利润199.55亿元，同比增长14.67%。2021年第一季度营收和归母净利润分别同比增长20%和21%，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 全年目标达成：公司顺利完成2020年全年收入目标，渠道结构调整效果显著。
• 高端酒表现亮眼：普五（五粮液普通五粮液）批价持续上涨，达到千元价位带，高端酒销量同比增长5.28%，销售额同比增长13.92%。
• 经典五粮液推动品牌升级：2020年9月推出的经典五粮液助力品牌力提升，公司高端文化酒、纪念酒和个性化定制产品开发顺利。
• 系列酒整合成效显现：尖庄、五粮醇、五粮特曲等品牌完成升级上市，全年系列酒销量虽略有下滑，但吨价提升15%，收入增长10%。
• 毛利率提升：2020年公司酒类综合毛利率为80.28%，在运输费科目调整的情况下仍有所提升。
• Q1增长显著：受益于春节市场恢复，2021年元旦至春节期间，公司销售同比增长30%，其中KA渠道和专卖店动销增长均超60%。
• 未来增长预期：公司2021年目标实现营业总收入两位数增长，盈利预测显示EPS分别为6.17元、7.40元和8.82元，对应PE分别为46倍、39倍和32倍，维持“买入”评级。
• 市场地位稳固：公司预计将在2021年全年继续推动普五批价上涨及经典五粮液放量，形成良性循环。

关键信息

• 财务摘要：

  • 2020年营收573.21亿元，同比增长14.37%；归母净利润199.55亿元，同比增长14.67%。
  • 2021年预计营收676.61亿元，同比增长18.04%；归母净利润239.40亿元，同比增长19.97%。
  • 2023年预计营收932.52亿元，同比增长17.42%；归母净利润342.27亿元，同比增长19.23%。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年EPS分别为6.17元、7.40元和8.82元。
  • 2021年PE为46.31倍，2023年PE为32.39倍。

• 股票数据：

  • 2021年4月28日收盘价为285.60元。
  • 6个月目标价为333元。
  • 12个月股价区间为135.50元至344.40元。
  • 总市值为1108587.25百万元。

• 财务与估值指标：

  • 毛利率从74.2%提升至75.8%。
  • 净利润率从34.8%提升至36.7%。
  • P/B从13.22倍降至8.10倍。
  • 净资产收益率从23.3%提升至25.0%。

• 现金流表现：

  • 2020年经营活动净现金流量为14,698百万元。
  • 2021年预计为26,651百万元，企业自由现金流为22,004百万元。

风险提示

• 食品安全风险
• 疫情扩散风险

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业组长分析师，具有10年证券研究从业经历，多次获得行业奖项。
• 张立：东北证券食品饮料组分析师，具有2年证券研究从业经历。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场以相应指数为基准。

总结

五粮液在2020年及2021年第一季度表现出色，营收和利润均实现双增长。公司通过渠道调整、品牌升级和产品创新，提升了高端酒市场地位，并在系列酒整合方面取得成效。未来，公司预计将继续受益于高端酒市场扩容，经典五粮液的推出有望进一步增强品牌影响力，推动整体业绩增长。盈利预测显示公司未来三年业绩持续增长，估值逐步回归合理区间，维持“买入”评级。