上市猪企销售月报总结：量增价跌，产能去化加速-20231222-中邮证券-10页_384kb

猪肉行业深度分析报告：2023年12月22日

行业投资评级

• 行业评级：强于大市（维持）
• 投资建议：短期和中期看好，安全边际高，关注成本优势和成长性企业。
• 投资者：专业投资者

关键市场数据与情况

• 出栏量：2023年11月，17家上市公司合计出栏生猪13988万头，环比增长102%，同比增长174%。年末冲量不明显，企业出栏积极性受猪价下跌和疫情影响。
• 价格：11月猪价弱势下跌，全国均价1468元/公斤，环比下降496%，同比下降401%。虽然12月中旬因南方腌腊增多和北方大雪，猪价小幅反弹，但供给过剩限制涨幅。
• 体重：11月出栏均重1195公斤/只，环比增长242%，小幅增加，因气温下降增加对大猪的需求。

产能去化加速

• 当前能繁母猪存栏持续下降，11月环比降幅超15%。供给高位和需求疲软导致行业旺季亏损，产能去化步伐加快，预计2024年供需关系改善，下半年猪价有望上行。
• 高负债企业现金流紧张，部分公司已下调2024年出栏目标，行业补栏动力不足。

投资建议

• 优先关注成本优势和出栏确定性高的龙头企业：牧原股份、温氏股份。
• 兼顾成长性的中小企业：华统股份、天康生物、唐人神。
• 当前估值处于历史低位，中邮证券建议中期布局。

风险提示

• 动物疫病风险：非洲猪瘟或其他疾病可能影响经营。
• 原材料价格波动：玉米、大豆等农产品价格上涨增加生产成本。
• 其他风险：企业风险已部分暴露，供给和需求不确定性。